这份堪称业内最长期限的赌约，让阳光城看上去暂时安全了，但距离上岸可能还有一段距离。
撰文/何嫱
出品/每日财报
近日，阳光城在总部举行了年度股东大会，执行董事长兼总裁朱荣斌、执行副总裁吴建斌、执行副总裁阚乃桂、财务总监陈霓出席了现场。
会上，有人问起大家都很好奇流传已久的朱荣斌离职事件是否属实，朱荣斌表示，“坦诚地讲，这些传闻也不完全是空穴来风，猎头那边是有主动找过我。” 对于这些传闻，他看得很开，并没有直接否认。朱荣斌直言，去年底跟老板签了个5年之约，暂时不会离开阳光城。
除了朱荣斌的5年之约，阳光城的“十年对赌”协议也是业界关注的焦点。2020年9月，“三道红线”之下，阳光城敞开大门迎接险资，以13.53%股权和未来十年业绩对赌，获得泰康保险33.78亿战略投资。
这份堪称业内最长期限的赌约，让阳光城看上去暂时安全了，但距离上岸可能还有一段距离。
作为闽系高周转房企的代表，“黑马”阳光城过去八年以牺牲利润为代价，专注规模增长。2012年以来，从坐上“直升机”的陈凯时代，到大力并购的张海民时代，阳光城职业经理人的奋斗方向，均聚焦于阳光城的“行业前十”梦想。
借着“高周转”和“加杠杆”模式，2018年，阳光城由几百亿销售规模成功跨入千亿俱乐部，2019年，阳光城销售额又突破2000亿大关，规模达到2110亿，冲进了房企TOP20。
激进的扩张带来的是债务高企，这成为阳光城最大的隐患与顽疾。截止2020年底，阳光城的负债规模为2930亿，近3000亿，有息负债为1060亿。净负债率过高、有息负债超千亿等问题待解。
在监管规定的三道红线下，阳光城仍踩中“一道”，到2020年末，阳光城按剔除预收账款的资产负债率为79.1%，距离监管层要求的70%依有近10个点的差距。
脚踩一条红线的阳光城，根据规定未来有息负债增速不超过10%，这也意味着以后的营收增速难以大幅超过10%，实难撑得起对赌协议中承诺的未来五年归母净利润18%以上复合增长。
此外，每年固定的分红会加剧阳光城资金的缺口，对赌协议要求2020年至2024年累计归母净利润不低于340.59亿元，分红率不低于30%。也就是说，5年时间里阳光城必须拿出100亿元分给股东。
2020年，阳光城实现营收821.7亿元，同比增长34.6%；归属上市公司净利润52.2亿元，相较去年增长29.85%。营收、净利双增长的背后，却暴露出阳光城的多重问题，净利润增速、毛利率、净利率呈现下滑态势。
以净利润增速为例，2017年、2018年、2019年阳光城的净利润同比增长分别为55.68%、46.36%、33.21%，2020年进一步下降至29.85%，增速首次低于30%。
2020年阳光城的利润率为6.68%，与上一年的7%相比，又下降了0.32个百分点。毛利率为18.88%，同比下跌了6.66%。
为了引战，阳光城签下十年对赌协议，但考核的根本不是规模增长，而是阳光城的盈利能力。阳光城和泰康约定，未来十年，前5年归母净利年均复合增长率不低于15%；第6-8年不低于10%，第9-10年不低于5%。后五年若不达标，阳光集团要进行现金补偿。
表面看起来，这一利润增长要求并不高。回顾过去，2013年-2019年，阳光城净利润平均复合增速高达35%。但这是在规模高速增长的背景下实现的，2017年至2019年，阳光城的合约销售金额分别为915亿元、1629亿元、2110亿元，同比分别增长88%、78%、30%。
去年阳光城的合约销售额为2180亿元，同比仅增长3.3%，净利润增速达到30%，远超泰康的要求。突然增厚的利润，来自销售与管理费用的下降、产品单价提高以及非并表项目结算带来的投资收益大幅增长，简而言之，这种利润的增长并不具有可持续性。
并且，阳光城的净利率也严重偏低，2020年仅6.68%。据统计，截至2020年末，50家典型房企平均净利润率约为13%。阳光城的净利润水平，仅为行业均值的一半。
朱荣斌在股东大会上说了这样一句话，“我就希望我脱胎换骨，虽然还是朱荣斌，但是要换个脑袋。我也在调整，感觉老朱荣斌已经黔驴技穷。我们自己是待下来了，但是我们都要‘换人’，不然无法适应周围的变化。”
对于2021年发展目标，阳光城在财报中表示，将努力实现2200+亿元销售目标，实现1100亿元营收目标，以及69亿元的归母净利润目标。
朱荣斌能否脱胎换骨带领阳光城实现业绩目标，《每日财报》将持续关注。
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