九成以上股权惨遭质押或冻结，亚太财险年终能否扭转局势由亏转盈？

文/ 程意

如今，很多房企纷纷围绕房地产，上伸下延、左扩右张，纵横交错试图为自己规划好一张转型路径图。的确，先见之明是未来安稳的必要前提，但有些房企“换思路”也存在众多风险，像“泛海系”便是最典型的例子。眼下，一边出售资产，一边债务违约，“泛海系”实控人卢志强的“锅盖”已经不够用了。

近日，泛海系旗下子公司亚太财产保险有限公司（以下简称“亚太财险”）10.29%的股权被冻结，冻结期为三年，此次被冻结的股权为中国民生信托有限公司（以下简称“民生信托”）所持有。

但据《机构投资家》了解，民生信托是于今年年初才成为亚太财险股东之一，且民生信托现持有的亚太财险20%股权均是通过“以物抵债”方式从新华联手中所得。此外，剔除民生信托所持股份，亚太财险剩余的80%股权亦遭到质押或冻结。

业绩上，从近几年亚太财险的经营情况来看，其净利润从2017年才由亏转盈，此后虽保持增长但增幅较小。今年前三季度，亚太财险始终处于亏损状态，转眼就要年底了，其或以亏损结束今年。

前三季度净亏1.57亿

亚太财险的前身为香港民安保险有限公司深圳分公司，成立于1982年，于2005年获准改建为全国性综合财产保险公司——民安保险（中国）有限公司。在2011年，经原保监会批准，海航资本控股有限公司等多家公司联合受让公司100%股权，并更名为民安财产保险有限公司。2015年11月，新华联联合泛海等公司一同拿下民安财险100%股权，成为民安财险新的控股股东，次年1月便正式更名为亚太财险。

从2015-2020年的经营状况来看，亚太财险的保险业务收入是保持持续增长的，但净利润却在2015年和2016年为负值，到2017年才由亏转盈，后有增长态势。但是从今年前三季度的表现来看，亚太财险的保险业务收入和净利润算不上亮眼，且净利润再为负。

其中，在2021年第三季度，亚太财险实现保险业务收入16.51亿元，同比二季度增加44.07%；实现净利润-1.09亿元，同比二季度的亏损扩大4.45倍。截至2021年9月末，亚太财险的累计保险业务收入达43.75亿元，累计净利润为-1.57亿元。至于其今年净利润能否扶正，就看四季度表现了。

（2015至2020年亚太财险业绩，制图：机构投资家）

从偿付能力来看，亚太财险的三项监管指标均符合标准，即偿付能力达标。但值得注意的是，亚太财险在今年前三季度的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均呈现下滑趋势。

（今年前三季度亚太财险相关数据表现，制图：机构投资家）

民生信托“二股东”的来历

相较于业绩，更令外界关注的是亚太财险的股权问题。截至2021年9月末，亚太财险共5家股东，分别为武汉中央商务区股份有限公司（以下简称“武汉中商”）、中国民生信托有限公司（以下简称“民生信托”）、亿利资源集团有限公司、重庆三峡果业集团有限公司、新华联控股有限公司（以下简称新华联控股）。上述5家公司分别持有亚太财险51%、17.3%、15%、14%、2.7%。

但在10月29日，亚太财险公告称，新华联控股持有公司2.7%股权因一拍流拍，法院裁定相应股权抵偿民生信托。据此，民生信托以一拍保留价，通过“以物抵债”的形式取得亚太财险2.7%股权。至此，民生信托对亚太财险持股比例也将从17.3%提升至20%，仍为亚太财险第二大股东，而新华联控股则将退出亚太财险股东之列。

据《机构投资家》了解，民生信托此前所持的那17.3%股权，亦是通过“以物抵债”方式从新华联手中所得。

当时在2020年1月，新华联控股的下属企业新华联财务公司与湖南出版投资控股集团财务有限公司成交的两笔3亿元线上同业拆借业务发生逾期，被提起诉讼。2020年12月，法院披露将于2021年1月3日对新华联控股所持有的亚太财险17.3%股权进行拍卖，但一拍流拍。此后，法院裁定将新华联控股所持有的亚太财险17.3%股权以一拍保留价交付民生信托，以抵偿相应债务，民生信托也由此一跃成为亚太财险的第二大股东。可谓几乎同样的事，又重演了一遍。

处在债务漩涡中

事实上，亚太财险除了股权结构频繁变更外，其大部分股权均处于被质押或冻结状态。自从新华联控股退出亚太财险股东行列后，剔除民生信托尚未取得监管批复的20%股权外，亚太财险80%的股权被质押或被冻结。

而且近日，因民生信托与上海假面信息科技有限公司发生营业信托纠纷，法院裁定查封、扣押、冻结民生信托的财产，限额4.12亿元，并向亚太财险送达《协助执行通知书》。通知书主要内容为冻结民生信托持有的亚太财险10.29%股权，冻结期限为3年，自2021年11月3日－2024年11月2日止。至此，亚太财险有90.29%的股权遭到质押或冻结。

股权质押本就是企业正常的商业行为，而且与国有保险公司相比，民营保险公司的融资渠道较为有限，公司股权是质量相对较高的质押，融资比率较高，所以在民营保险公司中股权质押是很常见的行为。

但如果个别股东有过于激进的质押融资行为，便会加大自身流动性风险，进而危及险企股权结构。所以也就是说，如若股东无法及时偿还债务，债权人可能通过司法手段处置质押股权，这将使亚太财险的股东发生变动。尤其是亚太财险的大股东武汉中商的股权也均遭到质押，如若发生变动，势必会影响企业的经营管理，高管层也会发生变更。

据《机构投资家》了解，武汉中商是泛海控股股份有限公司（以下简称“泛海控股”）旗下子公司。以地产起家的泛海控股，从2014年其便提出向涵盖金融、房地产等业务的综合性控股上市公司转型。随后几年，先后取得证券、信托、期货、租赁、互联网金融等牌照，终于在2020年1月经证监会核准将其行业分类由房地产变更为金融业。

但近年来，泛海系已经深陷债务漩涡之中，不仅多次被列为被执行人，还存在债券违约现象，这也使得其不得不变卖资产以缓解资金压力。尽管操作十分“花哨”，但其总体的风险仍不可小觑。而泛海系能否挺过此次危机，对亚太财险而言亦至关重要。随后，《机构投资家》将持续关注。