A股波动显著投资难度增大，金牛名将张李陵将推出“固收+”新品，力求在震荡市中为投资者带来稳健回报

文/每日财报 蔡海东

2022年以来A股市场波动剧烈，A股大盘整体走弱，热门赛道股回调。再加上近期国际环境扰乱市场情绪，市场投资难度递增，资金避险需求加强，众多投资者诉求从“高收益”转向“稳增长”。

此间，“固收+”基金以股债均衡、攻守兼备的特性，不仅被各大公募基金公司重点部署，也备受广大投资者青睐。2021年全年，“固收+”基金规模激增9500亿元，总管理规模已逼近2万亿。

《每日财报》注意到，“固收大厂”博时基金因领先的投研实力和优秀的长期业绩，旗下“固收+”产品受到市场广泛认可。博时固收名将张李陵表示，在管理投资过程中将严格控制回撤，力求为投资者带来稳健的回报。

“实力派”金牛基金经理再次掌舵

张李陵是清华大学硕士，已在金融行业从业15年，拥有9年公募基金管理经验，穿越多轮市场牛熊风格转换。张李陵自2014年加盟博时基金，现任固定收益投资三部总经理兼投资总监、基金经理。

在固收投资领域，张李陵堪称基金界“实力派”选手，多次捧回权威大奖。2017年至2021年，张李陵连续5年夺得金牛奖，是业界罕见的五连金牛名将；2017年及2021年，张李陵也荣获3座明星基金奖。

在投资框架中，张李陵始终将绝对收益放在首位，并注重知行合一。其代表作博时信用债纯债自2013年成立至今，每年都获得正收益。截至2月24日，该产品成立以来总回报为68.21%，年化收益率为5.64%。

其中，张李陵管理博时信用债纯债分为两个阶段：在2015年7月份至2020年3月份，该产品取得总回报达到28.91%，超越中证信用债回报率的21.32%；在2020年7月份至今，该产品取得总回报为6.81%，超越中证信用债回报率的6.50%。

同时，张李陵对博时信用债纯债的回撤控制非常到位。在2016年四季度“债灾”期间，AAA三年企业债收益率从10月约2.9%上行至12月约4.5%。该产品提前降低久期和杠杆，并保留大部分高流动性仓位，最大回撤率仅为1.65%，低于中证信用债的2.61%。

张李陵业绩斐然，与其优秀的管理理念与投资逻辑密不可分。用一句来总结投资风格和理念，那便是“识别周期，顺势而为”。张李陵会根据债务周期的逻辑，构建大类资产投资框架，并通过资产价格的表现定期修正；运用久期和杠杆策略获得超额收益，擅于对中长期资产表现进行分析和判断。

张李陵告诉《每日财报》，“我特别重视债务周期、经济周期，包括资产价格周期的周期判断，会寻找周期里面性价较高的资产，从而提高胜率。我更擅长的是从一个较长的视角观察，比如观察到2018年中国市场杠杆处于较高水平。”

张李陵解释道，一般来说，历史上各个国家到某个节点会发生的事情，能够在海外的市场找到对标，对标之后就大概知道接下来发生什么事情。也就是说从国内资产到海外阶段性进行对标，再映射到最后选择的资产，从而判断债券类资产是选择信用还是利率，这样方向感会更强。

布局“固收+”基金正当时

2021年A股市场震荡加剧，“固收+”基金管理规模爆发；2022年初，A股市场大盘指数回调，公募发行市场有所冷却，而“固收+”基金仍是行业重点部署的产品类型之一，现已有超过30只新品成立。

“固收+”基金最大的特点是固收打底、权益增厚，通过主投风险较低的固收资产，再辅以小部分权益资产增强收益，并严格控制回撤，具有收益相对较高而向上弹性较大的特性。在股市剧烈震荡和保本理财产品出清的背景下，“固收+”基金成为闲钱投资和家庭理财的选择。

与此同时，“固收+”基金以股债均衡的中庸策略，对理财产品持有人、债券基金持有人和股票基金持有人都有较大吸引力。具体来看，低利率时代来临，无风险利率持续下行，理财产品收益率下降；债券中长期也面临底层收益下降导致票息降低的问题；股市短期震荡加剧，投资难度明显提升。

张李陵表示，“固收+”基金的核心是为了解决收益较低的时代怎么用回撤较小、收益相对稳健的投资组合来分享经济增长的难题。

2022年如何把握股债投资机会？

中国对新冠疫情控制良好，经济率先恢复，自2020年至今已持续两年，接下来或进入经济下行阶段。不过国内政策空间充足，2022年经济大概率能“托底”。今年上半年，债券市场有货币政策保驾护航，依然有良好的回报；权益市场将呈现结构性机会。

当前全球流动性收紧，赛道股扎堆的美股和创业板对流动性最为敏感，现已有所调整，未来是否会传导到可转债和债券呢？张李陵表示，有可能会，但在流动性影响中，债券的风险是最小的，因为央行流动性可能不会收紧，政策会始终配合市场。

张李陵对《每日财报》表示，“上半年我判断债券市场总体还是一个偏多的格局，如果出现大幅度的下跌会勇敢地加仓，但是如果出现上涨到一定的程度会减仓。”

由于美国的通胀和美债收益大幅度往上走，张李陵认为国内债券市场会阶段性面临较大压力，货币政策可能在松紧之间交替，使得债券出现一定波动。不过债券只是波折下行，并不会走熊，所以上半年债市是可以投资的。

对于权益投资，张李陵保持谨慎态度。他会将股票自上而下地做几个标签，再结合公司的投研资源，只做流动性好的、公司研究过基本面的股票。

张李陵将通过紧扣高景气延续+景气反转、买PPI回落毛利扩张、“双碳”结构性宽信用等三大思路来配置权益。他认为这代表着今年A股增长方向。

困境反转主要是要稳增长，最近经济较差，今年某个点需要货币和财政的配合，将经济预期扭转过来，主要投资会集中在金融、周期等领域。毛利扩张是指寻找机遇较好的产业，布局PPI原材料成本下行且需求端量稳，毛利率环比有望改善方向。而双碳主要是有政策支持，布局科技创新行业。

如果考虑流动性收缩的局面，张李陵可能在今年偏向于配置价值股，逢跌时买入，同时也会关注港股，包括恒生科技股。对于赛道股，张李陵将会更加谨慎。

数据来源：Wind、博时基金 、基金定期报告；过往业绩不预示未来表现

张李陵当前在管7只基金（仅以A份额且成立满6个月的产品列示）：

①博时信用债纯债成立于2012年9月7日，张李陵任职时间为2015.7.16-2020.3.11、2020.7.13至今，该基金近五年2017-2021年的年度历史业绩分别为：1.41%、7.61%、5.43%、2.08%、4.72%，同期业绩比较基准分别为：1.78%、7.40%、5.90%、3.60%、4.02%；

②博时双季享六个月持有期成立于2020年10月13日，张李陵任职日期相同，该基金2021年的年度业绩为2.80%，同期业绩比较基准为3.27%；

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：
http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。