经过一段时间的市场调整，医药板块的估值和持仓比已处历史低位。

文/每日财报 杨悦

经过一年多的调整，医药板块整体估值已处历史低位，配置价值凸显，这是部分券商在最新医药行业投资报告中作出的研判。

如西南证券研报观点就称，医药板块当前估值为29倍，已经逐渐消化到历史中枢以下，估值和持仓比处于历史低位，配置性价比凸显。国联证券研报也提出，医药板块目前估值和仓位均处于历史底部区间，随着年报、一季报持续披露，高景气行业赛道有望率先反弹。

尽管市场仍面临诸多不确定性，但在从历史表现来看，医药是最容易出长牛股+爆款股的行业之一。回顾美国股市过去二十年，涨幅最大的两个板块一个是互联网，另一个就是生物医药。二战后的50年来，七大医药巨头平均上涨了千倍，在40多只千亿美金以上的市值公司中，16只属于医药股。A股来看，医药生物指数从2007年开始显著爬升，累计收益率在15年间达到约12倍，远高于同期沪深300指数涨幅。

高质量增长+低情绪区间，大成基金在此医药投资黄金期推出大成品质医疗（014121），该基金今日正式发售。看好医药这个长青赛道的投资人可以关注。

杨挺14年医药研究经验 擅于挖掘牛股

大成品质医疗的拟任基金经理为杨挺，多年深耕医药，代表产品——大成健康产业获得近一年、近两年同类收益率冠军。

医药行业专业性较强，有相关专业背景的基金经理更容易脱颖而出。杨挺便是医药科班出身，制药工程系硕士，2008年入行后便进入广发证券担任医药研究员，2012年加入大成基金，历任医药研究员、基金经理助理、基金经理等职务。

从卖方到买方，从研究到实操，14年的深耕让杨挺积累了丰富的行业经验，并形成一套极具个人特色的投资框架：成长优先，坚持在医药科技超长赛道挖掘低估值成长股，基于公司的长期成长趋势出发，聚焦阿尔法，追求绝对收益。

在杨挺看来，行业分析和公司分析应该同步进行，他坚持基于基本面研究寻找行业环境周期和企业经营周期形成共振的公司，自上而下寻找景气度上升的细分行业，自下而上比较出经营质量优质的公司。

杨挺主要通过对企业的核心竞争力、盈利模式、股权和团队、竞争结构等维度展开深入分析，追求投资的确定性， 他曾在直播时表示：“希望能在行业和公司自身历史上得到关键点的验证，即使可能会因此付出一些时间和价格的成本。”

基于对医药行业的深度了解及成熟的投资体系，杨挺挖掘出了不少隐藏“牛股”，如一家第三方医学检验服务机构在IPO时报表并不好看，但杨挺判断这家公司的业务模式在中国非常有前途，而业绩不佳是因为其早期大量的固定资产投入消耗了公司利润。经过调研，杨挺认为，这家公司最理想买点是行业环境周期和企业经营周期的基本面同时形成共振的时候，2019年该公司实现了大幅盈利，杨挺果断买入，截至目前持仓浮盈已超过240%。

超强的投研能力带来旗下基金业绩亮眼。银河证券数据显示，截至2021年12月31日，杨挺掌舵的大成健康产业近一年、近两年收益率均居同类基金首位，近三年收益率达188.67%，远超同期医药（申万）指数94.93%的涨幅。

此外，杨挺管理的大成正向回报中长期业绩表现也非常不错，截至2022年4月6日收盘，近三年回报和近五年回报分别达94.36%、101.57%，获得银河证券三年期、五年期双料五星评级。

医药板块估值已处低位 适宜新基建仓

沿袭杨挺一贯聚焦成长、关注行业与企业共振时点的投资理念，大成品质医疗仍将聚焦在经济结构转型和科技进步过程中具有很高成长空间的医药行业，并选取其中优质医药企业。

具体到股票投资上，杨挺将通过细分行业配置、公司基本面分析和股票估值分析三个指标优选投资标的。首先，将结合宏观经济发展趋势、经济结构的潜在变化，评估行业的成长性、竞争力、景气度等，筛选出具备获取超越社会平均回报率的细分行业；其次，重点分析上市公司核心管理团队的能力、历史的成长性和盈利质量等因素，筛选出的细分行业中竞争力最为突出的公司。

而在估值的选择上，杨挺则更多关注风险收益比指标，基于对公司基本面分析，从而评估上市公司的内在价值、相对价值、收购价值等，从中选择企业价值被显著低估或者估值水平相对合理的公司。

值得一提的是，经过一段时间的市场调整，医药板块的估值和持仓比已处历史低位，Wind数据则显示，截至4月上旬，上证医药指数市盈率约为30倍，已低于这一指数过去10年平均约40.87倍的市盈率。大成品质医疗此时建仓的风险相对较低，更有利于投资者分享医疗行业长期发展、产业升级的红利。

市场仍在拉锯 长期看医药确定性强

杨挺表示，目前A股在新基建与旧基建、成长板块与价值板块之间来回拉锯的风格，很可能是未来半年到一年的市场主线。“医疗板块内部风格也出现了明显的切换和轮动，形成了高低估值细分板块的风格切换，在这波行情中，我们也买入了一些符合选股标准的重要公司。但整体而言，市场的成长性和性价比之间仍在发生巨幅价格波动，我们的组合也在调整中寻求新的平衡。”

但杨挺认为，长期来看，医药行业确定性较强，毕竟行业蛋糕还在做大、结构升级也在持续进行中。更为深层的原因有三点，首先，中国居民的消费水平和国产医药、器械及服务之间有巨大差距。中国在医药医疗市场上的消费水平和供给之间存在巨大矛盾和差异，因此，只要有相应产品或服务出现，购买力必然会快速提升，比如医美行业，现在已被视为一个大有可为的潜力赛道。

其次，伴随国内工业提升，中国企业越来越多加入高端产品竞争甚至是全球市场的竞争之中。中国的精细化工、电子制造和机械加工能力在世界上是超一流水平，但是以此为基础的医药工业目前而言仍未显现出中国制造应有的实力，这一差异中也蕴含了较好的投资机会；第三，中国的医药产业政策大方向正确。从产业细节、政策细节和产业各个细分方向的发展阶段，可以分析出更多具有潜力的细分领域。