剔除连花清瘟，以岭药业还剩什么？

文/每日财报 吕明侠

中药行业一直以来在我国医药体系中有着重要的地位，为人民的健康生活做出了重要的贡献。近年来，随着政策东风持续释放、利好不断，同时叠加疫情反复、监管趋严、药材涨价等多重影响，中药产业发展得到前所未有的关注。

近日，以岭药业（002603.SZ）公告，公司董事会审议通过了《关于申请发行超短期融资券的议案》。为进一步促进公司发展，优化债务结构，补充短期流动资金，公司计划在中国银行间市场交易商协会注册发行不超过人民币20亿元(含20亿元)的超短期融资券。

就在不久前，以岭药业也刚公布了今年上半年年报，截至报告期末，公司实现营业收入55.66亿元，同比下降5.59%；实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，同比增长8.76%。

相比整个行业的朝阳，以岭药业近两年的发展似乎有点“后劲不足”。就此次半年报表现而言，与前两年对照，以岭药业的营业收入变动同比下降不少。并且，其重要产品“连花清瘟”也一直处于备受争议的环境中。

因此值得思考的是，在展开短期融资的背景下，以岭药业若淡化了连花清瘟在业绩上的加持，其未来的业绩将何以驱动呢？

业绩增速下降，连花清瘟地位依旧突出

今年上半年，以岭药业实现营业收入55.66亿元，实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，同比增长8.76%；扣非归母净利润10.50亿元，同比增长13.04%。

第二季度相对突出，单季度实现营收28.44亿元，同比增长27.68%；实现归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增加94.96%；扣非归母净利润5.61亿元，同比增长114.37%。

不过纵向来看，近三年半年报对比，以岭药业营业收入增速分别为50.35%、31.41%、-5.59%，持续下降。同期，归母净利润增速分别为57.05%，34.99%，8.76%，亦持续下降。

此外值得注意的是，报告期内，以岭药业应收账款较期初增长25.52%，应收账款增速高于营业收入增速。据《每日财报》梳理，近三期半年报，其应收账款/营业收入比值分别为26.41%、29.53%、36.32%，持续增长。

客观来讲，对于企业而言，应收账款明显增加不是好事，这说明企业是在扩张发展，但这个扩张是靠赊销模式来实现的，另外也可能说明了公司的产品议价能力不高，或下游客户话语权很强，抑或是行业有大量竞争对手涌入，造成整个市场因需求下降带来竞争情况恶化等现象。

现阶段，以岭药业主要有三大业务板块，分别是专利中药、大健康和化学药。据《每日财报》了解，其大健康板块占比非常小，主要产品是健康咨询、健康教育、养生旅游等业务，还研发了食品、营养保健品、智能可穿戴设备等多种产品。

而化学仿板块本来是越来越受重视，但是新药获得批文的速度很慢，公司除了自研外还通过收购取得ANDA产品的获批文件，加快取得美国FDA批复的时间。

至于专利中药板块，则是以岭药业的核心板块，包括心脑血管类、呼吸系统类、肿瘤及糖尿病类等其他类。事实上，以岭药业中药主打产品基本都是其独家产品，很多都在2010年之前就已经上市。

表现方面就品类区分来看，上半年心脑血管类和呼吸系统类依然是业绩贡献大头。其中，呼吸系统类产品实现收入25.53亿元，同比增长2.44%，占营业收入的比重为45.87%；心脑血管类实现收入22.74亿元，营收同比下降10.97％，占营收的比重为40.85%。

以岭药业呼吸系统类产品主要是连花清瘟和连花清咳片。连花清瘟是公司针对SARS病毒研发并于2004年上市的创新中药，经过多年的基础和临床研究证实，该产品对部分流感病毒具有杀灭作用，而且对其他多种传染病有明显抑制作用。

作为公司超级大单品，上半年连花清瘟对以岭药业的业绩贡献依然突出。并且，连花清瘟也取得了较多排名成绩。中康资讯数据显示，从零售药店端看，连花清瘟产品市场份额由2017年的2.44%提升至2022年上半年的9.37%，位列第一。在零售端，2022年上半年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名第1位。

连花清瘟“后继无人

其实也很容易预想的是，接下来随着国内疫情得到较好控制，连花清瘟的销量定会放缓，这也基本意味着以岭药业的快速增长期已过。何况，国内已有大量专业人士在不同渠道对连花清瘟的治疗效果表示质疑，相关争议已“酝酿”较长时间。

当然另一边，随着中国老龄人数的增长，人均寿命的增加，心脑血管疾病所培育的心脑血管中成药市场还大有作为。但现阶段，除了连花清瘟，以岭药业貌似难有突出产品能够“挑大梁”。

颇有玩味的是，此前以岭药业曾提出，今后的销售推广方向将回归民众的治感冒、抗流感需求，同时公司也在开展针对预防流感和儿童流感等方向的临床试验研究，以期获取更多的疗效证据，开拓新的细分市场领域。

但是，公司2022年上半年投入的研发费用为3.85亿元，较去年同期微增1.9%，去年同期研发费用为3.78亿元。而另一面，公司在营销方面却不惜大幅度投入人力，销售人员从2018年的约2000人扩充至2021年的1万人左右。今年上半年，公司的销售费用为14.8亿元，虽有所下降，但仍占总营业成本的三成以上。

另外在出海方面，疫情期间受中西医结合的“中国方案”在中国疫情防控中的实践影响，中药也迎来了海外市场需求的爆发。报告期内，以岭药业继续努力拓展国际市场，积极推进产品在海外市场的注册和出口，不断推动公司全面国际化战略的实施。

上半年连花清瘟胶囊在利比里亚、尼日利亚获批注册上市，对公司拓展海外市场带来积极影响。不过，因为中药缺乏统一的科学标准，能否被西方主流的医药市场接受，还尚需时日。

总而言之，正可谓“花无百日红”，随着国内疫情进入常态化阶段，连花清瘟系列产品的销售量可能迅速进入下行通道。彼时，才能够清晰地看到，以岭药业如何再驱动业绩发展。