当下的环境下,医药板块会表现出更多的张力,拥有比较优势,医药基金到了一个买入的黄金时期。

文/每日财报 杨悦

最近,资本市场持续磨底,沉寂已久的“吃药”行情却开始逆势前冲。Wind数据显示,截至10月31日收盘,中证医药指数10月内已涨4.28%,大大跑赢同期上证指数4.33%的跌幅。

国盛证券国庆后发布的研报称,底部出清利好刺激不断,量变引起质变,“医药涨停底”的出现让市场重拾信心,虽然上涨过程中会反复,但足以让医药重回牛途。市场开始认真思考再评估压制医药三大因素(政策、疫情、地缘风险)中最重要的政策因素,理性认知修复后,板块有系统性提升估值的可能性。

“吃药”行情回归,医疗基金也趁机回了一波血。Wind数据显示,截至10月31日收盘,总计有32只医疗保健行业主题基金(A/C份额分开计算)月内涨幅超10%。这让不少坚守医药赛道的“基民”们感叹,“终于等到你”。

从“休眠”到逆势前冲医药赛道缘何反弹?

医药板块一直被多数投资者视为长坡厚雪的黄金赛道,在2020年~2021年年初的小牛市中一举成为领涨市场的“旗手”,短短一年多涨了近70个点,受到基民们的追捧。

不过,随后整个市场波动调整,再叠加政策等因素,医药板块虽然在震荡中有短暂回暖,但自2021年年中后便持续下跌,即便在2022年4月底市场回升之时,医药板块行情仍保持“沉寂”,不免让人心灰意冷。

而进入10月份,医药板块却突然逆势反转,截至10月31日月内跑赢大盘超8个百分点。

其实,看似“突然”的背后却有诸多必然因素,从大背景来看,我国人口老龄化程度加深,官方数据显示,据测算,预计“十四五”时期,60岁及以上老年人口总量将突破3亿,占比将超过20%,进入中度老龄化阶段。2035年左右,60岁及以上老年人口将突破4亿,在总人口中的占比将超过30%,进入重度老龄化阶段,这意味着未来整个社会对医药的需求将大幅提升,利好医药行业,此外,人们对生活质量要求越来越高,自然也要求医疗服务的升级,这也给医疗板块发展带来机遇。

站在10月初时点来看,更易理解为何医药板块会出现反转。首先,从估值来看,经过十余个月的调整,医药板块估值已跌至底部。德邦证券9月底的一份研报数据显示,当时,申万医药板块整体估值(TTM法)为20.5倍,持续处于估值底部。

复盘近15年医药板块行情走势,板块多次走出分化行情,在2018、2012、2015、2019年四次触底后,医药板块都在政策或大环境的边际改善下,迎来了底部反转与后续的显著强势期。当前环境下,医药已经处于低估值、低配置状态,政策端不断释放积极信号,疫情防控也得到显著进展,医药有望迎来新一轮强势期。

其次,从政策层面来看,集采、医疗新基建等政策释放暖心信号也是板块扭转的原因之一。10月13日晚间,福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》,首份电生理联盟集采方案正式敲定。此次集采规则趋于温和,整体降价幅度低于市场预期。此后,骨科脊柱国采、江西省生化试剂等集采都设置保底中标价,各地集采开始传递积极信号,政策环境逐渐稳定。

第三,亮眼的三季报成了股价反弹的催化剂。400多家医药公司中,近八成归母净利润同比上涨,30多家公司净利润实现了倍增长。从细分领域来看,医疗器械、CXO(医药外包服务)领域的多数企业业绩表现亮眼,这也是相关医疗器械板块走好的原因之一。

国盛证券直言,市场开始认真思考再评估压制医药的三大因素中最重要的政策因素,理性认知修复正式开始,板块有了系统性提升估值的可能性。该研报称,当下医药跌了15个月,再悲观的预期都打进了交易,要以乐观者心态进行交易。

七成医疗基金快速回血 细分龙头股受青睐

“吃药”行情回归,医疗基金净值也随之上涨。Wind数据显示,截至10月31日收盘,295只医疗保健行业主题基金(A/C份额分开计算)中203只实现了正收益,32只月内涨幅超10%。

百亿元规模的主流权益类医药基金也是快速反弹。以规模最大的中欧医疗健康A(三季度末710.8亿元)为例,基金经理为葛兰,截至11月1日,10月份以来净值上涨了2.84%,近一周更是快速上涨3.55%。

超百亿基金能够快速反弹,和其重仓的各细分优质龙头离不开关系。截至9月30日,中欧医疗健康A前十大重仓股分别为爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、康龙化成、同仁堂、凯莱英、恒瑞医疗、通策医疗以及片仔癀。与二季度末相比,十大重仓股的变动不大,仅有一席更换,恒瑞医药替代九洲药业新晋其中。

以恒瑞医药为例,今年一季度中欧医疗健康成为新进前十大股东,持有约3495万股,二季度小幅减持439万股,三季度又大幅增持近3000万股。截至11月1日,10月份以来恒瑞医药触底反弹,最高上涨了18.64%。另一只重仓股同仁堂,葛兰去年四季度新进为前十大股东,此后三个季度陆续加仓1282万股、1731万股以及61.8万股,其股价也在震荡中于10月28日创历史新高。

积极情绪积聚 机构坚定看好中长期

展望后市,基民普遍关注本轮医疗板块反弹的可持续性就赛道未来的成长性。

目前医药板块经过10月份的上涨,估值仍然处于底部。华安证券研报数据显示,10月底,医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为27倍,比2012年以来均值(35倍)还低8个单位,很多医药公司估值已经到了非常合理的区间,配置价值凸显。

从市场情绪来看,越来越多的资金开始流入医药板块,越跌越受到市场欢迎。根据Wind统计,44只主动权益基金在三季度基金份额增加超过了5亿份,葛兰、蔡嵩松、丘栋荣、刘畅畅等知名基金经理旗下的部分产品均获得净申购。葛兰旗下的中欧医疗健康三季度净申购20.45亿元,排名第五,也是唯一一只净申购排名前十的医药基金。

展望四季度,葛兰认为,宏观环境短期仍有不确定性,但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充分,预计将是震荡恢复的趋势,但长期来看,医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化,创新是行业成长的最为重要的驱动力。

在葛兰看来,经过多年的洗礼,国内创新企业整体研发管线布局更加理性,资源向差异化方向倾斜,甚至有全球竞争力的创新品种诞生。在有大量临床需求未得到充分满足的背景下,创新药及器械都有着广阔的成长空间。

工银瑞信基金经理赵蓓表示,创新药板块的下跌确实会影响CXO(医疗外包)行业的短期订单,但长期看我国CXO行业受益于工程师红利的国际竞争力依然存在,市场份额或仍会提升,即使有周期波动性也依然存在实现较高增速的机会,当前估值或已经较为充分地反映景气度下行的悲观预期。医疗服务、药品、器械、药店和消费医疗受一定程度的疫情冲击,但整体影响相对可控,短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。

东海证券研报则认为,当前医药生物板块整体估值依然处于历史低位水平,建议结合三季报业绩披露情况,重点关注基本面稳健向好、政策利好支持、有估值修复预期的细分板块和个股,关注特色器械、创新药、二类疫苗、品牌中药、连锁药店、医疗服务、血制品、研发外包等。

总而言之,基金经理与机构的主流观点认为,四季度医药板块仍将震荡复苏,但长期而言坚定看好。