歌尔股份遭苹果公司“砍单”后,最高兴的两家企业,可能就是立讯精密和瑞声科技。

文/每日财报 楚风

歌尔股份遭到苹果公司“砍单”后,股价连吃两个跌停,短短三个交易日下挫近30%。据悉,该款产品是AirPods Pro2,歌尔股份暂停生产后,相关订单将转给立讯精密,AirPods Pro2零组件订单则转给AAC瑞声科技。

消息传出,立讯精密股价未明显增长,而瑞声科技在三个交易日涨约10%。瑞声科技是港股上市的声学龙头企业,属于“果链”中的一员,但主要为苹果产品提供零部件,不做整机组装。此次歌尔股份“跌倒”后,立讯精密和瑞声科技有望从中受益。

《每日财报》注意到,与其他“果链”成员相似,瑞声科技对大客户依赖十分严重,前五大客户销售占比超过八成,其中美洲地区客户贡献将近一半的收入。大客户的一举一动,将对“果链”产生重要影响。

随着智能手机行业触及天花板,瑞声科技出现业绩“增收不增利”迹象,毛利率显著下滑。11月10日,瑞声科技披露今年前三季度业绩显示,其营收同比增长15%,而净利润接近“腰斩”,毛利率降至不足20%。

歌尔“跌到”,立讯吃肉、瑞声喝汤

11月8日,歌尔股份发布公告称,境外某大客户暂停生产其一款智能声学整机产品。此次业务变动预计影响2022年营收不超过33亿元,约占2021年经审计收入的4.2%。消息发布后,迅速在资本市场掀起波澜,歌尔股份连吃两个跌停,还在11月11日跌7.24%。

虽然歌尔股份未说明是哪个客户,但市场分析普遍认为是苹果公司。知名苹果产业链分析师郭明錤称,此产品可能是Apple的AirPods Pro2,歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题,而非需求问题。

中金科技也认为被暂停的产品是AirPods Pro2,并表示该产品因良品率问题导致交付情况不及客户要求,暂时停产,恢复生产日期不确定。

此外,郭明錤还表示,为填补生产缺口,第一供应商立讯精密已扩产并取得所有AirPods Pro2订单,成为AirPods Pro2独家组装厂商。

令人感到微妙的是,11月13日晚间,立讯精密披露公司史上最大规模股权激励方案。立讯精密拟向激励对象授予的股票期权总量约17202.1万份,行权价格为每股30.35元。

按照计划,该股票行权考核年度为2023年至2027年,每个会计年度考核一次,实现营收分别不低于2300亿元、2600亿元、2900亿元、3200亿元和3500亿元。而在2021年,立讯精密实现营收为1539亿元。此次股票行权考核目标跨度之大,也表现出立讯精密对业绩增长的信心。

相关报道称,苹果公司已将AirPods订单转给了立讯精密,相关AirPods零组件订单则转给了AAC瑞声科技。郭明錤表示,由于瑞声科技不做整机组装,因此歌尔“砍单”对其没有任何业绩影响。

瑞声科技在港股上市,是一家容易被忽略的声学龙头企业。瑞声科技同样是“果链”中的一员,歌尔股份遭苹果公司“砍单”后,有望从中分到一杯羹。

市场对“果链”的担忧

“果链”是为苹果公司提供产品和服务的上下游产业链。数据显示,全球苹果产业链共有766家供应商,中国大陆就占了346家,日本、美国本土和中国台湾分别有126家、69家和41家。

成也苹果,败也苹果。“果链”成员对苹果公司存在严重的依赖,一旦被苹果公司剔除产业链,业绩增长将陷入“万劫不复”。2021年,欧菲光被苹果公司终止合作关系,自此一蹶不振。

欧菲光对苹果公司的销售收入占比两成左右,遭剔除供应链后,股价和业绩遭遇“双杀”,2021年亏损26.25亿元,2022年前三季度亏损32.81亿元。虽然欧菲光在2020年业绩就出现亏损,但2021年之后,亏损幅度无疑大大加深。

歌尔股份对苹果公司的销售收入占比达到四成,又有欧菲光的前车之鉴,被苹果公司“砍单”后,市场对其业绩发展表现出深深的忧虑。

《每日财报》注意到,跟其他“果链”成员一样,瑞声科技对大客户同样存在较为严重的依赖,其中就包括苹果公司。

2021年,瑞声科技对前五大客户销售占比达到87.3%,其中最大客户占比为44.2%。分区域来看,大中华地区客户销售占比为47.79%,美洲地区客户销售占比为46.72%。考虑到中国大陆智能手机厂商有几家,而美洲地区的重要客户就是苹果公司,上述最大客户或为苹果公司。

手机行业见顶,寻求新发展赛道

瑞声科技是智能手机、平板、电脑等消费电子的上游企业,提供的产品有扬声器、震动传感、光学镜头、麦克风、射频等零部件。其中,智能手机行业贡献主要收入。

不过,智能手机市场已触及天花板,出货量持续下滑。据中国信通院数据,今年前8个月,国内手机出货量国内市场手机总体出货量累计1.75亿部,同比下降22.9%,其中5G手机出货量1.38亿部,同比下降17.9%。

智能手机出货量连续下滑,瑞声科技业绩陷入“增收不增利”困境。2021年及2022年前三个季度,瑞声科技实现营收分别为176.7亿元、147.8亿元,同比增速为3.07%、15.01%;实现净利润分别为43.65亿元、28.05亿元,同比增速为-12.64%、-47.13%。

面对市场饱和,上游企业往往会选择两条路走。一是“卷”价格,以降低产品售价,来稳住市场份额。近几年来,瑞声科技毛利率显著下滑,成为业绩“增收不增利”的重要原因。

2017年之前,瑞声科技的综合毛利率能超过40%;到2019年,毛利率就跌破30%,降至28.56%;2022年三季末,毛利率进一步跌破20%,降至18.97%。

另有分析指出,“果链”毛利率下滑,除了智能手机出货量见顶的因素,还与苹果公司强大的话语权有关。苹果公司对上下游产业链的控制力极强,通过“2+1”策略,让供应商互相竞争,以压低成本、提供毛利率。相对应的,“果链”自身的毛利率也会下滑。

上游企业第二条路是选择开拓新赛道。例如如汇顶科技向电动汽车行业进军,发力语音、音频、辅助驾驶;舜宇光学科技发力车载摄像头。

相对于同行,瑞声科技入局较晚,进度较缓。对车载市场,瑞声科技在2018年开始布局,到2021年才正式推进,已投资Ibeo和SWIR Vision。瑞声科技称,车载声学方面,集团已与一家国内头部造车新势力合作开发量产产品,预计2022年底开始量产。

市场对“果链”摆脱“苹果依赖症”的呼声由来已久,但鉴于苹果公司的影响力和需求量,“果链”要想摆脱并不容易。欧菲光和歌尔股份在“果链”上栽了大跟头,下一家会是谁呢?