背靠显示面板和新能源光伏两大王牌业务,TCL科技定将释放出强大的成长性。

文/每日财报 楚风

对于TCL科技来说,最坏的时刻已经过去。

受疫情、战争、通胀等不利因素冲击,显示面板终端需求一度低迷,行业利润率进入周期底部,如今价格经过15个月连续下跌后,终于在10月份触底回升。

11月21日,WitsView发布最新数据,65吋电视面板本期均价110美元,与前期相比上涨2美元,与前月相比上涨3美元、涨价2.8%。55吋电视面板、43吋电视面板、32吋电视面板在本期的均价分别为83美元、50美元、29美元,与前期相比均上涨1美元、与前月相比均上涨2美元。电视面板呈现持续涨价趋势,作为头部企业的TCL科技将率先受益。

而作为业绩增长的另一个引擎——新能源光伏业务高速成长,盈利能力稳步提升。今年前三季度,TCL科技旗下控股公司TCL中环实现营收与净利润大增,产品竞争力保持领先。接下来,随着对硅片价格的率先下调掌握市场主动权,又叠加新增产能顺利爬坡,TCL中环产品销售规模和市占率亦有望持续提升。

业绩预期好转,股价亦是持续攀升。截至11月16日,TCL科技股价从9月30日的最低点上涨了24.93%。

周期触底,为头部企业送来“转机”

显示面板的周期性,可以和养猪行业类比。随着猪肉价格的上涨,养殖户不断扩产导致产能过剩,价格下跌;而进入下跌周期后,又因前期扩张积攒的巨额负债,经营成本飙升。

显示面板周期同样看谁能在低谷期熬到最后,只是区别在于,显示面板是一个技术更迭较快的行业,在下跌周期不仅要扛住不倒,还要投入资金捕捉新一代技术。因此,在漫长的周期低谷中,只有头部企业才有实力,也往往会率先受益。

就TCL科技的表现看,作为全球市场龙头,其规模化优势持续释放,产品价格不断改善,多项指标位居行业前列。

今年前三季度,TCL华星显示面板销售面积3267万平方米,同比增长15%,显示业务收入521.0亿元。大尺寸领域,TCL科技继续以高端产品策略巩固电视面板龙头地位, 8K和120HZ高端面板市场份额位居全球第一,65吋和75吋市场份额均位居全球第二,并在白板、数字标牌、拼接屏等商用市场持续发力。

中小尺寸领域,TCL科技加快业务拓展,优化产能布局。其中,LTPS平板和LTPS笔电产品出货分别排名第一、第二位,LTPS车载出货增长显著,AR/VR产品加速拓展。随着定位于中尺寸IT和车载等新业务布局的t9产线顺利投产,以及6代LTPS产线扩产项目按计划推进,中尺寸业务的贡献占比将显著增长,驱动公司持续增长。

一般来讲,第四季度是液晶面板市场的传统旺季。随着海外“黑五”等促销旺季来临,液晶面板价格有望迎来结构性回暖。继而,头部企业有望获得更持续的业绩增长。

负债改善,静候曙光

随着面板价格回暖、行业向上,市场对于公司高负债担忧也开始消散。

众所周知,韩国厂商过往在液晶面板的竞争力上较为突出,就历史的发展进程来讲,当年韩国厂商就是靠着在低谷期逆势扩张,加及重金研发、投入高世代生产线,最终才战胜日本厂商。

这背后的推动核心自然是钱,只有融资能力强或更具抗风险能力的厂商,在周期低谷时才能扛住亏损,逆势扩张。

作为行业头部企业,TCL科技自然明白这个道理。因此,在液晶面板价格回升的趋势下,外界更应将公司的负债情况,看作是未来的“上升动能”。

图源:三季报

从财报来看,TCL科技负债总额主要是来自液晶面板的投入。截至2022年三季度末,公司长期借款较上年末增加29.08%,占公司总资产比重上升4.21%;短期借款较上年末增加27.86%,占公司总资产比重上升0.42%。

偿债能力方面,公司2022年三季度末资产负债率为64.90%,相比上年末增加3.65个百分点;有息资产负债率为43.41%,相比上年末增加3.70个百分点。此外,公司的货币资金为316.7亿元,较年初增加0.88%。

不可否认,TCL科技的偿债压力尚且存在,但经历了较长的行业低迷期,其均未出现贷款与利息拖欠不还的现象,在未来曙光已现的情况下更不用担心了。

财报中,有一个指标值得关注,即公司合同负债较上年末增加87.60%,占公司总资产比重上升0.56个百分点,这主要是预收货款增加。

合同负债是企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务,反映出TCL科技手头的订单充裕。

也就是说,从当下形势来讲,TCL科技的负债情况已经明显改观。接下来,随着液晶面板价格企稳反弹,叠加订单充沛,可以给出“公司已经扛住了行业周期性阵痛”的结论。

开启降价,稳固第二曲线市场份额

在液晶面板行业回暖的同时,TCL科技亦积极完善第二业绩增长曲线,并不断从中受益。近两年,TCL科技控股的TCL中环业绩增长迅猛。

2021年及2022年前三季度,TCL中环分别实现净利润40.3亿元和50.01亿元,同比增长幅度分别达到142.08%和80.68%。

一直以来,硅片领域的行业集中度较高,隆基绿能和TCL中环(002129.SZ)是光伏产业中的硅片“双雄”。浙商证券的研报显示,隆基、TCL中环“双寡头”合计市占率50-60%。

光伏产业链由上至下分为硅料、硅片、电池片、组件四大环节。相比之下,硅片行业壁垒较高,在整个光伏主产业链中毛利率水平处于高位。这也是TCL中环业绩“膨胀”的关键因素。

但是,我们也要看到近年来,一些新进企业的加入,尤其是上机数控、双良节能、高景、京运通、美科、宇泽等行业新秀的崭露头角,硅片扩产提速,赛道有了更多竞争。

如何巩固优势?TCL中环一手持续全面推进制造升级与工业4.0水平提升,先进优势产能加速投产、工艺能力稳步提升、产品核心竞争优势持续加强,单晶整体产能已经提升至128GW,持续保持在G12硅片、N型硅片产销竞争力;一手于10月31日率先下调硅片价格,掌握市场主动权。对于TCL中环来说,降价有助于提高硅片稼动率、推动需求以锚定四季度增量市场。而所谓的稼动率,就是指机器设备实际的生产数量与计划生产数量的比值,一般来说稼动率越高,则代表机器开动越多,实际生产越高。

今年9月末,TCL中环已实现晶体产能128GW,相较6月底提升19GW,据公司预测,今年年底晶体产能有望达到140GW,成为全球光伏硅单晶规模TOP1厂商。再伴随宁夏六期50GW项目顺利投产, 未来TCL中环的市场龙头地位会更加稳固。

综上,显示面板行业周期改善,在手订单充沛,将支撑TCL科技后续增长;新能源光伏领域坐拥龙头地位,在行业生态环境发展中强化自身地位。展望远期,TCL科技定将释放出强大的成长性。