王晓晴会是冯彪的“马甲”吗？

文/每日财报 吕明侠

入主海南椰岛几年后，昔日牛散“东方系”实控人冯彪好像正在被“抛弃”。

近日，海南椰岛（600238.SH）披露定增预案，拟以8.08元/股的价格向公司董事长王晓晴控制的海南信唐贸易合伙企业（有限合伙）（以下简称“海南信唐”）发行股票募资不超过6.54亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行借款与补充流动资金。

资料显示，截至三季度末，王晓晴通过其控制的海南信唐和海口汇翔健康咨询服务中心（有限合伙）合计持有海南椰岛3.57%股份，为公司第三大股东。

据《每日财报》计算，通过此次定增，王晓晴合计控制海南椰岛股份比例将上升至18.34%，超过公司现任实控人冯彪旗下的北京东方君盛投资管理有限公司（以下简称“东方君盛”）和海口市国有资产经营有限公司（以下简称“海口国资公司”），实际控制人也由冯彪变更为王晓晴。

论及发展层面，作为上市公司中唯一用保健酒打天下的企业，海南椰岛旗下产品一度家喻户晓，但如今，被多重问题笼罩。这次换掉实控人，公司会迎来新的发展局面吗？

好像“换马甲”？

海南椰岛成立于1953年，前身为国营海口市饮料厂。1993年海南椰岛进行股份制改制，2000年在上交所上市，主营产品为椰岛鹿龟酒、椰岛海王酒等保健酒业。

2014年，知名“牛散”冯彪涉足海南椰岛，随后通过股权代持、二级市场买入等方式，最终以20.84%的比例成为海南椰岛实际控制人。2017年9月，冯彪左手倒右手，将所有海南椰岛股份转至由其控制的东方君盛名下。

可自2018年起，由于资金链问题，冯彪及东方君盛遭遇诉讼高达数十起，所持股份也被多家法院多轮冻结，自身也被多次列入失信被执行人名单，甚至已经影响到了上市公司，一度被管理层“嫌弃”。

今年以来，东方君盛相关诉讼均进入了执行阶段，4月28日，8月8日，11月4日，东方君盛所持股份遭遇三次被动减持，股权比例从19.84%下降到16.84%。

回到此次定增预案，海南椰岛指出，通过本次非公开发行，公司实际控制人将变更为王晓晴，有利于增加公司股权结构的稳定性，改善上市公司信用情况，增强二级市场投资者预期，更好地维护中小股东权益。

可在《每日财报》看来，若单从发展的角度说，在公司基本面出现压力的情况下，将高层换人这不乏是“利好”因素，但王晓晴和冯彪的关系过分“密切”，这或意味着换人的意义不大。

像在2021年9月，冯彪进入海南信唐，彼时持股19%，王晓晴持股81%；2022年11月21日，冯彪退出海南信唐，王晓晴持股上升至99%。此外，王晓晴的另一家持股平台“海口汇翔”也有冯彪的身影，2021年5月这家公司成立时冯彪作为发起人出资2100万元，持股达到30%，仅次于王晓晴的55%。2022年11月28日，冯彪才从公司正式退出。

由此可以推断：二人或合作已久，海南椰岛不见得会完全脱离冯彪掌控。况且，从王晓晴的简历来看，其大多担任职业高校、教育集团的高管，任职海南椰岛之前没有酒企、上市公司从业经历，是否能够正向引导海南椰岛还有待观察。

业绩盼改观

经营方面，近年来海南椰岛的状况并不好，不仅出现连续亏损，毛利率也低于酒业同行。

财报显示，2016至2019年海南椰岛的扣非净利润持续亏损，亏损数额分别为0.4亿元、1.26亿元、2.07亿元、2.7亿元。2020年至2022年第三季度，海南椰岛扣非净利润分别为0.16亿元、-0.92亿元、-0.48亿元。

回想当年，海南椰岛正是凭借椰岛鹿龟酒等保健酒产品才能登陆A股。而现在，昔日的主打产品已经失去光环。今年前三季度，鹿龟酒系列收入仅为2284.14万元，同比下滑60.28%；海王酒系列收入5471.90万元，同比下滑4.56%。

聚焦现在的保健酒领域，海南椰岛面临着包括劲酒在内的多层面竞争，加之整体行业天花板逐渐显现，整体毛利率较低亦是导致主业业绩下降的关键因素。2018年至2022年三季度，公司毛利率分别为31.96%、14.75%、26.40%、19.76%、19.85%。值得注意的是，当前三季度的毛利率在其他酒类上市公司中属于最低的。

此外，截至三季末，海南椰岛账面现金减少到了5992.35万元，应收账款同比增长了19%，存货同比则增长了26%。同时，公司有息负债总额仍高达2.87亿元，前三季产生的利息费用就高达1613万元。其中短期借款达到2.23亿元，短期面临极大的偿债压力。

主营业务持续消极之下，为了“自救”，海南椰岛有意转向高端酱香型白酒赛道，推出了“贵台酒”品牌酱酒系列产品。今年前三季度，公司含贵台年份酒、贵台酱酒系列、椰岛封坛酒、椰岛海酱等在内的白酒系列，实现销售收入1.68亿元，同比增长37.77%。

可也不能忽视，当下的白酒市场正处于品牌、名酒产品集中化趋势当中，茅台、五粮液等巨头企业占据了白酒市场大部分市场规模，剩余市场多由地方酒企瓜分。面对白酒巨头企业与地方白酒企业，以做保健酒起家的海南椰岛或难言优势。

其实，透过海南椰岛近几年的暗淡表现，就能变相看出公司的品牌渠道、客户团队以及产品矩阵等一系列潜在问题。这都是公司高层未来需要解决的关键难题，所以王晓晴的具体表现值得高度关注，而其又是否会代表冯彪的意志，更值得细心揣摩。