环亚科技IPO：产品待突围、创始人家族突击分红7亿元

环亚科技所需要的，不只是募资几个亿。

文/每日财报吕明侠

近日，拥有美肤宝、法兰琳卡等国货美妆个护品牌的广州环亚化妆品科技股份有限公司（简称“环亚科技”）向深交所递交招股书，拟于创业板上市。

实际上，这并非环亚科技首次萌生上市想法。早在2010年，环亚科技便试图在香港联交所上市，但最终以放弃告终。

2022年，国货美妆迎来“上市潮”，巨子生物（02367.HK）、爱美客（300896.SZ）、上美股份（02145.HK）、相宜本草等一众美妆个护品牌纷纷冲击上市。行业风向如此，作为美妆个护老牌选手，环亚科技自然也是“有所期盼”。

眼下，距离环亚科技首次启动上市计划已经过去十多年，国货美妆个护赛道竞争愈烈，“内卷”严重；另一方面，环亚科技“重营销”、突击分红等问题缠身，其能否顺利上市，尚且要打上一个问号。

上市前突击分红7亿

此次，环亚科技计划募集资金6.07亿元用于品牌建设、信息系统和研发升级以及补充流通资金，保荐机构为中信证券。

不过值得注意的是，在财务方面，环亚科技常年维持高比例分红政策，可公司看起来似乎并不缺钱。

据招股书披露，2019-2021年，环亚科技共进行了三次现金分红。分别于2019年12月、2020年12月和2021年8月分红2亿元、1.6亿元和3.5亿元，合计7.1亿元。而2019年-2021年这三年，环亚科技的净利润才6.32亿元。

也就是说，这三次分红已将这三年的净利润全部瓜分。

一般来说，公司采取高比例分红策略，说明公司经营或已经过了高速成长期，进入相对成熟期；同时，公司往往缺少新的项目投资，不需要募集资金。因此，公司一边进行大额分红，一边想要上市筹钱，这逻辑与公司的财务状况不相符，背后的动机耐人寻味。

同时《每日财报》还关注到，环亚科技的股权高度集中。

招股书显示，环亚科技实际控制人为胡兴国、吴知情和胡根华，其中，胡兴国和吴知情是夫妻关系，胡根华为两人之子。三人合计控制环亚科技98.36%的股份表决权，拥有公司绝对控制权，且为公司实际经营活动决策者。

（图源：招股书）

通过上述，意味着此前的7.1亿元现金分红大部分都落入了实控人的囊中。尤其是在2021年净利润同比下滑22.25%的情况下，仍坚持大手笔现金分红3.5亿元，此举不免遭到外界质疑。

亦可见，环亚科技是典型的家族企业。对于家族企业而言，家庭成员作为实控人拥有绝对控股权，很难规避过度集权下中小股东的利益得不到有效保护的问题。

保持“吃老本”状态

招股书显示，环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业，旗下拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来四大品牌，以及澳魅、康柏雅、幽雅、即肽、御芝丹青、妙芙谜等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。

2021年，环亚科技主营业务实现营收21.48亿元，其中，滋源SEEYOUNG、美肤宝MEIFUBAO、法兰琳卡FRANIC分别实现营收8.42亿元、5.69亿元和3.96亿元，分别占总营收的39.2%、26.48%和18.41%，三大明星产品合计占比高达84.09%。

虽然公司已经建立起较完整的品牌矩阵，但这些品牌是否能真正形成合力推动企业发展还是一个问题，毕竟三大明星品牌之外，其他品牌在消费者中的认知度还较低，而这也可能是环亚科技计划将募集资金的2/3用于品牌建设与推广项目的原因。

不过，与时下众多化妆品企业类似，环亚科技也不可避免落入“轻研发、重营销”的俗套之中。报告期内，环亚科技研发费用分别为0.58亿元、0.57亿元、0.65亿元和0.33亿元，占据营收比例分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。而同期销售费用占比则分别高达42.36%、44.23%、46.76%及41.70%。

显而易见，尽管在营销投入上十分慷慨，环亚科技却并不愿对研发费用多做投入。在公司加大营销宣传、让优质的产品走出去之外，如何靠产品力、口碑留住消费者是一大考验。

品牌突围不易

据 Euromonitor 数据，目前我国美妆及个护现状仍是海外龙头企业主导，本土企业占比相对较低。

2021年，我国美妆及个护行业CR10与CR20分别为43.7%及55.1%。前十大企业中，本土企业共2家；前二十大企业中，本土企业共9家。2021年，环亚科技在美妆及个护市场上排名第16名，本土企业排第6名。