2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

本次制度规则内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。

二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期性。证券交易所审核过程中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。同时，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。

三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。

五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。细化责令回购制度安排。

注册制作为我国资本市场进一步改革的重点工程，从2019年在科创板率先进行试点以来，已进行了长时间发展，全面注册制更是在频频得到监管关注。

（来源：光大证券）

上市条件多元化

从上市条件上来说，主板注册取消了现行核准制关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求，并在原有的上市财务标准基础上，增设两套上市标准。实施注册制后的主板IPO企业，只需要满足三套财务标准中的其中一项。

“上市条件更加优化，对于一些芯片、生物医药等长期亏损但却对国家战略有意义的企业，更加友好。”崔彦军表示。更为重要的是，注册制以信息披露和投资者导向为原则。

发行制度、交易规则

从发行制度上来讲，主板发行定价更加市场化。

在定价机制方面，新规明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定。发行规模较小的企业，继续保留直接定价，新增定价参考上限。此外，明确可以对网下发行采取摇号限售或比例限售，进一步加大网下投资者的报价约束。其中，取消了23倍发行市盈率隐性红线。

　在交易方式上也有了很大的变化。全面注册制推开后，主板新股上市前五日将同科创板、创业板一样不设涨跌幅限制。

针对普通投资者，崔彦军建议，投资者投资之前一定要对行业进行深入的研究。“实行注册制之后，退市和破发或将成为常态。”

对于全面注册制启动后的市场影响，董登新认为，随着全市场注册制推行，中国资本市场的基础制度将会迈上一个新的台阶，尤其是市场化、法治化、国际化改革，将达到一个更高的高度。

“市场化、法制化、国际化，是我国资本市场改革需要始终坚持的主线。因此，全面深化资本市场改革开放，提高我国资本市场的包容性、开放性，是改革的重要主线。全面注册制改革，是落实‘三化’改革精神的重要落脚点。”董登新说。

同时，董登新强调，全市场推行注册制，也是中国资本市场实现制度统一与公平的一个重要体现。

“全市场实现注册制，释放了中国资本市场进一步深化改革的积极信号。而改革总能带来红利，下一步，通过持续的改革，中国多层次资本市场的建设将进一步补充和完善，国内资本市场的成熟度，也将迎来显著的提升。”汤哲辉说。

全面注册制利好A股市场

“注册制实行全市场覆盖后，整个市场包容性和市场化程度将会大幅提升，这是A股市场的一个重大利好。”董登新表示。

展望后市，光大证券认为，注册制的市场是一个更加包容的市场，参考海外发达国家资本市场，注册制的长期影响在于市场扩容的同时上市公司的质量分化较为严重，由此衍生出资本市场流动性的分化。

“因此，从二级市场的角度看，注册制的实行势必伴随着权益市场的扩容，上市公司的质量更加重要。参考海外发达国家资本市场情况，二级市场的流动性将进一步分化，资金向‘核心资产’、‘热门赛道’集中的趋势将更加明显。”光大证券称。