出品| 每日财报
作者| 关越
葫芦娃药业药业拟IPO上市，盯上的是公众兜里的银子，但披露的招股书却让人糊里糊涂。
海南葫芦娃药业药业集团股份有限公司（下称“葫芦娃药业”），在1月14日更新了招股书，虽然证监会在反馈意见中要求公司 “提高申报文件制作水平和信息披露质量”，但更新的招股书，仍不能解答投资人的谜团。
例如，公司高企的业务推广费到底去哪了？募集资金投向是否有必要？曾经有过犯罪服刑经历的人，成了公司的一个实控人，近三年是否存在重大违法行为？
业务推广费高企 招股书对去向语焉不详
医药企业业务推广费过高，必将侵蚀股东利益，一直广受诟病。主营儿科用药的葫芦娃药业，业务推广费为何如此之高，恰恰让人看不清。
根据《每日财报》的统计，2018年、2019年上半年，葫芦娃药业业务推广费3.1亿元和2.2亿元，占四项费用（销售费用、管理费用、研发费用及财务费用）比例超过了六成。可以说，业务推广费是公司费用的最重要支出。
对于推广费的去向，招股书只是泛泛称：包括市场调研费、学术推广费、渠道拓展及维护费，其中的学术推广费主要用于：各市、区举行的医疗行业及医疗卫生领域高端学术会、专题研讨会、沙龙会、交流宣传会等。
2018年、2019年上半年学术推广费分别是1.5亿元和1亿元。
《每日财报》发现，业务推广费明显高于营业收入的增长。葫芦娃药业2017年、2018年营业总收入增长分别是135%和150%，而同期业务推广费增长192%和343%。2019年上半年，营业总收入占2018年数值的62%，而业务推广费却占到了70%。
业务推广费率还明显高过同行业均值。在据更新招股书中，公司与同行业其它公司做了对比，葫芦娃药业业务推广费率在2018年、2019年上半年分别是32%和36%，均高于同期行业平均值。
葫芦娃药业业务推广费率与同行业比较
截图来源：葫芦娃药业招股书
这么多的业务推广费都花在哪些具体企业身上了？
在证监会2019年11月29日的反馈意见中，要求公司披露“业务推广费的主要支付对象、金额及匹配性”。显然，管理层对此也非常重视。即使在这样的情况下，在葫芦娃药业更新后的招股书中，仍难以找到披露的相关内容。
业务推广费虽推高了公司营业收入，但这样的收入并未变成真金白银。葫芦娃药业2017年、2018年营业总收入增长135%和150%，同期应收账款增长215%和166%。应收账款增长均高于营业总收入增长，以后是否会形成坏账，目前仍是问号。
原生产线产能过剩 募资仍建这样的产品线？
好钢用在刀刃上，募集资金投向要有充分的理由。
葫芦娃药业本次募资拟投到四个项目，包括投入1.45亿元建“葫芦娃药业药谷口服固体车间GMP 扩建及研发中心升级项目”。这个项目中包含一条片剂生产线、一条胶囊剂生产线。
但是，公司原有的片剂生产线、胶囊剂生产线产能利用率并不高。
葫芦娃药业产能利用率情况
截图来源：葫芦娃药业招股书
根据《每日财报》的统计，2017年以来，葫芦娃药业片剂生产线产能利用率44%至56%，胶囊剂生产线产能利用率60%至83%。在原有产品线都不能满负荷运转时，葫芦娃药业募资投资建设新的产品线。
这个问题答案在哪里？是真要顶着这个理由先融资再说，上市后不得已时，又修改募集资金投向？还是真的即使空闲着设备，也强行上马生产线？市场只能拭目以待。
实控人曾犯罪服刑 近三年是否存在重大违法行为？
据招股书显示，汤旭东是葫芦娃药业实控人之一，曾任海南康力元药业有限公司经理、康力元制药董事长兼总经理等职务，他有一个弟弟叫汤小东。
证监会反馈意见中披露，针对“2007年，汤小东、汤旭东作为康力元公司直接负责的主管人员，因犯单位行贿罪，分别被判处有期徒刑一年六个月及一年。” 要求 “结合有关刑罚执行完毕时点”，要求说明葫芦娃药业及控股股东、实际控制人，近三年是否存在重大违法行为。
这样的要求很正常。因为既然之前有过“前科”，后来是怎么改邪归正的？投资人有权知晓。但在更新后的招股书中，仍旧难以找到葫芦娃药业给出的说明。
此外，葫芦娃药业整改问题也多多。据海南省食品药品监督管理局官网公示，近一两年，葫芦娃药业在药品抽查中涉及整改的药品品种不少，包括肠炎宁胶囊、独一味软胶囊、注射用头孢孟多酯钠、注射用单磷酸阿糖腺苷等。
具体问题包括：肠炎宁胶囊的中药提取批生产记录未记中药材产地；独一味软胶囊20万粒的工艺再验证没按文件规定如期进行；注射用单磷酸阿糖腺苷产品质量回顾分析报告中出现了注射用果糖二磷酸钠的偏差分析；注射用头孢孟多酯钠年度质量回顾未对成品全检无菌项进行汇总分析等。
另外，还有诸如发现公司库内存放有盐酸伪麻黄碱无物料状态标识等问题。对于这些问题的整改说明和措施，在招股书中也难以找到。
上述种种疑问，葫芦娃药业是已经整改完毕，还是想带病闯关IPO？《每日财报》就此致函葫芦娃药业寻求答案，但公司方面无言以对。
葫芦娃药业的“葫芦里卖的什么药”？投资大众只能拭目以待。
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