杠杆与风险是天然的孪生兄弟，对蚂蚁进行严监管早已刻不容缓。
作者｜李旸
本周最大的热点当属于蚂蚁集团A股H股双双暂缓上市了，作为支付宝的母公司，从“人类历史上最大规模的IPO”到“蚂蚁集团宣布暂缓上市”再到“将于11月6日启动认购退款程序”一系列操作连日来频频登上成为热榜头条。
尽管从10月24日以来，前有马云高调发言引发热议，后有11月2日晚间，“马云被约谈”的消息刷爆朋友圈。且在同一天内，监管层发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。
但暂缓IPO的决定还是出乎大多数人的意料，作为有史以来全球最大的IPO，蚂蚁集团是中国最大的金融科技“独角兽”。此次暂缓上市的究竟是何缘故？带来哪些后果？对其未来发展又将带来哪些影响呢？
自7月宣布A+H两地上市以来，蚂蚁集团的上市进程一直非常顺利。8月25日，蚂蚁集团向上交所和港交所递交招股书。10月21日，证监会同意蚂蚁集团科创板IPO注册，同日，港交所官网显示，蚂蚁集团通过港交所聆讯。
10月22日，蚂蚁集团披露招股书并公布上市发行方案：A股代码688688，10月29日开放申购，预期中蚂蚁集团将于11月5日两地同步挂牌上市。作为一家如此体量的公司，前期筹备工作可谓进展神速。
但就在11月3日，上市的最后关头，却突然踩下了“急刹车”，暂缓上市了。实际上，此前坊间就曾传出蚂蚁集团将推迟上市的传闻，据外媒报道，蚂蚁是因战配基金违反金融监管规定而被推迟IPO。
所谓战略配售基金主要是用于独角兽企业上市的打新基金，金融消费者普遍不熟悉，不过，蚂蚁集团创新地利用支付宝平台推销，各大基金公司直播路演，引发了一波抢购潮。
数据显示，这5只蚂蚁战配基金9月25日开始发行，10月8日晚提前结束募集，合计募集资金600亿元，获得累计超过1000万投资者认购。
据相关人士透露，证监会正在调查支付宝在蚂蚁集团IPO中所扮演的角色，评估是否存在潜在的利益冲突，这导致蚂蚁集团IPO被批准的日期有所推迟。
11月4日，H股打新投资者启动退款程序。11月6日，A股打新退款程序启动，打新资金原路退回。但参与蚂蚁集团战略配售而发行的5只基金已经开始运作，因购买渠道、前期宣传等都打上了明显的“蚂蚁”烙印，如今上市暂缓，投资者态度出现分化，有投资者提出解除封闭期、开放赎回的要求。
11月5日晚，蚂蚁集团公告称，经与主承销商协商，将退回A股新股认购资金等款项，退款程序于11月6日启动，11月9日退回。当日晚间，证监会、上交所表示认可上述安排。
证监会也在11月5日晚对此表态，随后易方达、鹏华、中欧、汇添富、华夏五家基金公司统一公告了优化方案，申请在交易所上市，方便投资者在场内进行卖出。
支付宝起源是为了解决淘宝买家卖家不互相信任的问题。在支付宝发展之初，第三方支付还处于“灰色地带”，在未得到相关政策出台之前，“金融监管”如悬在支付宝等第三方支付头上的剑一般。为此，马云甚至做好了坐牢的准备。
但依托淘宝网，支付宝发展迅速。2004年12月，支付宝从淘宝网分拆出来，建立了自己的账户体系，成为独立淘宝的运营平台。2005年2月推出全额赔付机制，向消费者提出“你敢付，我敢赔”的口号，鼓励消费者进行线上支付。
2010年，银监会给支付宝颁发了支付牌照，让支付宝经营走向合法化。2014年10月支付宝母公司“蚂蚁金融服务集团”成立，围绕着“金融服务”，又延伸出了为小微企业提供贷款业务的网商银行。
同时还诞生了基于大数据来评估个人信用水平的芝麻信用，及消费金融类产品花呗、借呗等子业务板块。并打出了“让信用等于财富”“践行普惠金融”等口号。据招股书显示，至2020年6月末，支付宝年度活跃用户已超过10亿。
作为蚂蚁集团的主力产品，支付宝早已渗透到我们生活的方方面面，从公交乘车、水电费缴纳、健康码查询等日常服务，再到花呗、借呗等金融服务。但给我们生活带来了便利的同时，支付宝也掌握了海量数据。
依靠用户大数据，蚂蚁集团解决了传统金融业难以解决的问题：一边用花呗、借呗保证超低的获客成本，一边依托淘宝、支付宝、高德、饿了么等平台的大数据将坏账率控制在1%，做到了银行一直想做但又做不了的事。
据蚂蚁集团的招股书显示，2019年微贷科技收入为418.85亿元，占总收入的34.7%。其2020年上半年微贷科技收入285.86亿元，占总营收的39.41%，为公司占比最大的收入来源。
而与信贷相关的净利润是102亿元，占到蚂蚁集团总利润的47.8%，占据半壁江山。
据《每日财报》了解，蚂蚁平台的贷款利率约在15%/年左右，在见惯了动辄20%/年以上的网贷利率后，这个贷款利率看着不算太高，但是已超出银行基准利率数倍。
387年前，曼哈顿岛被买下的时候是24美金，现在大约值3万亿美金，折合年化收益率也不过是6.8%，这就是世界第八大奇迹—复利的力量。
但复利的背后是“快速翻滚”的利息，以蚂蚁金服为例，通过消费贷，每年都可获得15%左右的利息，配合其超高的杠杆率及庞大基数，年复一年的滚动下去。结合复利的力量，你是否感受到恐怖了呢？
若一直这么放任下去，现阶段过度消费的年轻人，未来的大部分将成为这些平台的奴隶，被其剥削；另一部分则是因还不上款，进入征信黑名单，成为了社会不稳定因素。
11月2日晚，银保监会消费者权益保护局局长郭武平发文直接点名“花呗”，指出了“花呗”与银行信用卡业务基本相同，但分期手续费高于银行，与其普惠金融理念不符，实际上是“普而不惠”。
蚂蚁集团的微贷业务之所以能够成长为第一大收入业务，除了自身强大的流量外，更离不开背后的“百倍杠杆”。前重庆市委书记黄奇帆曾说过，蚂蚁集团通过循环发行ABS，将规模做到了100多倍杠杆。
根据《巴塞尔协议》对全球银行业监管的要求：在风险贷款中，银行至少要拿出8%的本金。
而按照蚂蚁集团最新披露，由公司的金融机构合作伙伴进行实际放款或已实现资产证券化（ABS)的比例合计约为98%，也就是说蚂蚁的自有资金出资比例仅为2%左右（相当于50倍杠杆）。
据招股书显示，截至今年2季度末，蚂蚁集团促成的消费信贷余额为1.73万亿元，小微经营者信贷余额为4217亿元，总计2.15万亿元，而杭州市2019年全年GDP才1.5亿元。
如果不对其杠杆加以控制，支付宝一旦出现问题的话，会产生巨大影响，现在金融业都是基于信用体系，一旦支付宝信用体系崩塌，波及范围不可想象。
或许正是看到了这些问题。11月2日晚，马云被约谈同时，银保监会同央行联合发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《办法》），其中对“助贷或联合贷款”“融资杠杆”做出了明确规定。
1单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。而助贷或联合贷款，正是蚂蚁集团第一大营收的主要发展模式，可谓直中“命门”。
如果从支付宝以年息10%的利率借了1000元，蚂蚁的做法是让银行出99%的资金，自己出1%，而10%利息，一家一半。双方都有得赚，只是赚多赚少的问题。
银行出990元，赚50块的利息，收益率有5.05%，而蚂蚁出10元，也是赚50块，但其收益率达500%！如果蚂蚁自己要拿出3000元，还是赚500块，这时候收益率降到了16.67%。如此一来，其借贷业务的净利润将骤然缩减。
2网络小贷公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额，不得超过其净资产的4倍。
这样一来，蚂蚁的百倍杠杆将被极大限制，无法再以ABS方式将“贷款包”作为金融产品卖出变现后，再把钱贷出去做成“贷款包”再变现，持续循环无限加杠杆了。
《办法》的发布或将使其网贷业务盈利能力大幅萎缩，给“蒙眼狂奔”的蚂蚁集团带上“紧箍咒”及“安全帽”。这或许也是其公告中提到的“所处的金融科技监管环境发生变化”，暂缓上市的关键因素。
杠杆与风险是天然的孪生兄弟。2008年的全球次贷危机，就是因为美国以房产和信用为基础的资产证券化崩盘，由于杠杆过高，最终资金链断裂，全世界为此买单。
由此看来，此次《办法》的出台，及对蚂蚁进行严监管早已刻不容缓。尤其是在上市的前夕，避免了更多的投资者遭受损失。表面看，蚂蚁集团暂时成为了利益损失方，但或许只有如此，蚂蚁集团才能走得更远。
0 条评论