“千亿新贵”禹洲集团爆冷：净利大跌九成、股价跌出新低

撰文/何嫱

出品/每日财报

近期，港股地产公司纷纷公布了年报业绩，40多家房企业绩呈现分化，禹州集团以净利润大跌九成，成为下滑幅度垫底的公司。

根据年报，禹洲集团披露了2020年度业绩，其合约销售额创历史新高，增长近40%至1049.67亿元。预售款达228亿元，较2019年的87亿元人民币同比实现了160%的快速增长，圆满完成千亿目标。

然而，在销售业绩增长、千亿目标达成的背后，禹洲集团的盈利却令人大跌眼镜。一边跨进千亿俱乐部，另一边却净利大跌九成，“千亿新贵”禹洲集团“爆”了。

禹洲集团于1994年成立于厦门，2009年11月在香港联交所成功上市。2016年，集团总部迁至上海。2020年，禹洲集团启用深圳总部。上海-深圳双总部战略落地，逐渐实现长三角单核到长三角+大湾区双核的跨越。

在过去20多年的发展过程中，禹洲集团的发展一直以稳健为主，相比其他闽系房企，禹洲集团的步伐相对较慢，在中国房地产的红利时期也并未激进扩张，这在另一方面也可以说错失了高速冲击规模的大好时机。

2017年，禹洲地产喊出“3年千亿”的目标后，才开启快速扩张模式。2020年如期实现千亿目标，然而禹洲集团的千亿却是劫难。

3月21日，禹洲集团即披露盈利预警。3月25日晚间，禹洲再次披露补充盈利预警公告，称公司2020年归母净利润同比暴跌96.76%。受此影响，禹洲集团股价持续下跌。3月19日收盘价为每股3.01港元。截至4月7日收盘，股价跌至每股2.22港元。

与此同时，多家评级机构对禹洲集团做出负面评论。3月23日，穆迪将禹洲集团的企业家族评级(CFR)从“Ba3”下调至“B1”，并将其高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”，同时将展望从“稳定”调整为“负面”。3月26日，联合国际发文将禹洲集团控股有限公司列入评级负面观察名单，同时将由禹洲发行的高级无抵押美元票据“BB”的国际长期发行债务评级列入负面观察。

报告显示，2020年禹洲营收同比下降55.2%至104.11亿元；年度利润同比下降94.25%至2.28亿元；母公司拥有人应占利润同比大跌97%至1.17亿元。

禹洲集团2020年的利润仅有2.28亿元，同比2019年的39.67亿元大幅下降94.25%。利润出现九成以上的降幅，这也是禹洲集团年报中最为人诟病的一点，这样的降幅不要说Top50房企，就是Top100房企中，近乎都是降幅最大的。

更为诡异的是，其2020全年的营收、净利，甚至比2020上半年的数据还低。根据半年报，2020上半年禹洲集团实现营收140.07亿元、母公司拥有人应占利润10.19亿元。

这意味着，2020下半年，禹洲集团全公司上下辛辛苦苦了6个月，不仅没创收，还少了近36亿元营收、并亏近9亿元。

值得注意的是，2020年，在营收、净利大跌之余，禹洲集团毛利率也下滑至罕见的个位数：4.61%。其实，自2017年开启“千亿”冲刺后，禹洲集团的毛利率就开始持续下滑，2017年至2019年及2020年上半年，该数据分别是35.20%、30.72%、26.21%、23.4%。

即便扣除结转物业导致的公允值调整等非现金调整因素，禹洲集团2020年毛利率仍只有18.19%，依旧难免连续四年下跌的事实。

除盈利暴跌，禹洲集团同时还面临负债攀升、融资成本偏高、高溢价拿地等问题，而这些均为过去3年禹洲集团激进冲击规模埋下的“雷”。

2016年以来，禹州集团频拿地王，2016年当年获得的14宗土地中包括7块地王，此后每年都有地王项目。

2019年最为典型，5月禹洲集团以134%的溢价率摘得成都主城区2宗宅地，楼面地价18400元每平方米，成为成都新地王。这一年其权益土储地价为244.4亿元，根据克而瑞榜单数据，权益销售额为447.6亿元，拿地金额占到销售额的55%。

当年拿地平均楼面价达到10023元，售价则为12386元，地价占到售价的81%。2020年公司拿地平均楼面价为11852元，仍占销售额70%以上。

从新增土储建面来看，2020年拿地有所放缓，2020年新增建筑面积284.74万平方米，2019年则为462.22万平方米。与此同时，货值权益占比有所提升，从55%提升至63%。

去年禹洲集团的负债规模还在增长，截至年末总有息负债达到639亿元，同比增长近15%。现金则减少2.9%至345亿元（包含受限现金），剔除受限现金后为235.87亿元，同比减少17%。

2020年禹洲集团的借款利息总额达到51.7亿元，同比增长了19%。与此同时，公司增加了资本化利息金额，达到50.46亿元，同比增长21%。通过这一操作将融资成本降到了1.24亿元，同比下滑32%。

截至2020年末，禹洲集团净负债率、现金短债比、剔除预收款后的资产负债率分别为85.8%、1.83、77.9%。2020年上半年这三个数值分别为93.78%、1.67、79.83%。剔除预收款后的资产负债率仍旧踩中红线。

2020年，禹洲集团虽然实现了千亿目标，但千亿路上埋下的隐患要如何解决，《每日财报》将持续关注。