成长性恐怕难“显眼”。
文/每日财报 吕明侠
奶茶已经成为当代年轻人生活中不可或缺的一部分,无论走到哪里,都能看到有人手捧一杯奶茶。
在资本市场,近期“蜜雪冰城”IPO申请已获受理成为焦点话题,而作为奶茶重要原料的供应商,植脂末龙头企业佳禾食品工业股份有限公司(简称:佳禾食品,605300.SH)也同样受到了市场关注。
资料显示,佳禾食品深耕植脂末市场多年,2018年公司植脂末产品的销售规模在国内市场市占率达14.33%,出口市场占有率达26.85%,位居行业前列。公司核心优质客户不仅包含统一、香飘飘、娃哈哈、联合利华、TORABIKA(印尼)等知名食品工业企业,也不乏“CoCo都可”、“85C”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等消费者耳熟能详的餐饮连锁品牌。
然而,即便站在靓丽数据以及一众知名奶茶商的背后,佳禾食品也是有着自身的经营“困惑”。
盈利能力日渐下降
佳禾食品成立于2001年,主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售。
所谓的植脂末即“奶精”,主要原料包括葡萄糖浆、食用植物油、乳粉等,通过微胶囊化、喷雾干燥等技术工艺制成的粉末型食品配料,具有改善食品内部结构、提升口感等功能。
植脂末由于其溶解性好、成本低廉等特点被广泛应用于冲调奶茶和速溶咖啡等产品,所以,佳禾食品的业绩和下游市场高度关联。
就下游企业而言,像以蜜雪冰城为代表的一些品牌,其产品不同于以喜茶、奈雪为代表的一众品牌,后者原料采用的是现泡茶、鲜果、鲜奶等原材料,在口感和健康方面都远远超过前者,这也是新式茶饮能够迅速崛起的重要原因之一。
就趋势而言,新式茶饮很有可能在未来完全取代冲调奶茶。所以,冲调奶茶前景堪忧的同时,植脂末市场的竞争也逐渐加剧。佳禾食品招股书显示,2016-2018年公司在国内植脂末市场份额分别为17.44%、15.22%、14.33%,一路走低。
(制图:每日财报)
反映到公司的财务上,自然少不了毛利率的持续下降。2020年,公司的综合毛利率为24.26%,相比2019年的29.28%,降低约5个百分点。到了2021年,公司的毛利率进一步降至13.59%。今年上半年,毛利率仅为11.09%。
主营产品前景“风险大”
事实上,植脂末的品质问题一直被外界所诟病。
植脂末的主要成分是氢化植物油,含有一定的反式脂肪酸。据《中国居民膳食指南科学研究报告(2021)》,反式脂肪摄入过多可导致心血管疾病,死亡风险升高。另据世界卫生组织(WTO)估计,每年有50多万人因摄入反式脂肪而死于心血管疾病。
世界卫生组织曾公开呼吁,在全球食品供应中停用工业生产的反式脂肪酸,力争到2023年消除这些有害化合物,以降低患心血管疾病的风险。现阶段,不少国家已明令禁止在食品中使用相关食品添加剂。
《每日财报》发现,在佳禾食品的招股书中,公司并未就植脂末产品或危害健康问题进行说明,甚至连“氢化植物油”都避而不谈。
可是从淘宝网却能发现,佳禾食品的植脂末产品大多明确标示了“奶精”字眼,如该公司一款名为“晶花植脂末奶精粉”的产品看,其配料同时明确标注了“葡萄糖浆、氢化植物油”等成分。
(图源:淘宝网)
可以想象,一方面佳禾食品下游公司产品口感不及相关同行的天然原材料产品,另一方面植脂末又被逐渐觉醒的健康观念所排挤,未来的发展末路可想而知。
期盼依赖咖啡业务
就业绩而言,上市之后的2020与2021年,佳禾食品营业收入分别为18.74亿和23.99亿元,净利润分别为2.16亿和1.51亿元,陷入增收不增利的困境。在年报中,佳禾食品将净利润的下降归结于原材料采购支出增加。
进入2022年,佳禾食品的颓势非但没有扭转,反而愈演愈烈。上半年营收为9.61亿元,同比下滑13.32%;净利润为3361.54万元,同比下滑53.32%。
在股价上,佳禾食品更是出现断崖式下跌。公司股价自2021年7月13日创下最高价33.32元后便开启了下跌之路,截至2022年10月25日午盘,股价仅为12.83元,早已“腰斩”。
或是为了破局,佳禾食品目前正在大力开发咖啡业务,以寻求新的业绩增长点。截至目前,公司已推出包括速溶咖啡粉、三合一咖啡饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡浓缩液等全系列咖啡产品。
《每日财报》关注到,咖啡业务已成为佳禾食品的第二大业务,业务占比由去年3.54%提升至7.96%。
(图源:年报)
此外佳禾食品称,报告期内,公司募集资金投资的“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”已建设完工;“年产十二万吨植脂乳化制品项目”“年产2160吨冻干咖啡项目”等项目仍在建设中,预计下半年植脂乳化制品项目、冻干咖啡项目将释放部分产能。
“未来三年,公司将形成粉末油脂、植物基、咖啡三足鼎立的格局,目前也按目标逐步奋进。”佳禾食品称。
相信以佳禾食品的市场占有率,其咖啡产品一定能具备一定的增长空间。但是在咖啡领域,作为后来者,佳禾食品恐怕很难取得过往在植脂末上的表现,成长性不见得“显眼”。
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