没必要预期过高。
文/每日财报 吕明侠
传闻数月后,主营啤酒业务的华润啤酒,再次扩张了白酒版图。
近日,港股上市的华润啤酒发布公告称,公司间接全资附属公司华润酒业控股(下称“华润酒业”)拟通过增资扩股和股权购买两种方式,合计获得贵州金沙窖酒酒业有限公司(下称“金沙酒业”)55.19%的股权,增资加购股合计金额约123亿元。
图源:公告
客观来讲,123亿对于华润啤酒而言也并非小数目,毕竟其2021年净利润才仅有45.87亿元。而在华润啤酒CEO侯孝海看来,目前正是“抄底”白酒产业较好的时机,他表示看好中国白酒的市场前景,但华润不会一直“买买买”。
可看好归看好,在如今白酒行业品牌化、高端化的趋势下,市场份额正在向各梯队知名企业加速集中。面对激烈的竞争,华润能否做好白酒,还有待证实。至于此次“被加仓”的金沙酒业,以现有“成色”预期,也尚且难说确定性。
并不会躺赢
此次交易全部完成后,华润啤酒旗下公司——华润酒业控股将成为金沙酒业的控股股东。收购完成后,金沙酒业将组建新的董事会,董事会成员共7人,其中4名将由华润酒业控股提名,2名将由宜昌财源提名;剩下1名为由宜昌财源提名并经有关法定程序选举的雇员代表。
《每日财报》注意到,华润啤酒对参与白酒投资情有独钟。从参与山西汾酒改制,到投资山东景芝白酒、参股金种子酒,再到如今控股金沙酒业,华润啤酒不断在白酒赛道跑马圈地。
去年8月,华润联合鼎晖投资与山东景芝酒业达成战略合作成立景芝白酒,并获得景芝白酒40%股权。今年2月,华润入主金种子,获得金种子集团49%的股份成为集团公司第二大股东,并在金种子集团的7个董事席位中获得5席。
而华润布局白酒,最突出的战绩就是牵手汾酒,在华润的赋能之下,过去四年间,汾酒分别实现营收93.82亿元、118.80亿元、139.96、199亿元,创造了行业瞩目的“汾酒现象”。
但是也有反面,以金种子酒为例,“傍上”华润后今年前三季度仍亏了1.36亿元。业内人士指出,白酒和啤酒的渠道有一定差异,华润究竟能为金种子酒提供多少渠道加持仍需商榷。
由此可以感觉到,似乎华润的助力作用并不会给投资标的公司带来绝对助力,标的公司自己的成色或许更为重要,“躺赢”是不存在的。
出圈“摘要”酒,却价格倒挂
金沙酒业,品牌底蕴也由来已久。
金沙位于赤水河上游,与下游的茅台酒渊源很深。早在道光年间,金沙所产白酒就有“村酒留宾不用赊”的赞美诗句。民国初期,茅台酒师刘开廷引入茅台大曲酱香工艺,酿造金沙美酒。
金沙酒业主要从事中国白酒产品的设计、生产及分销,其主要产品是摘要及金沙回沙品牌系列的酱香型白酒,旗下拥有“摘要”和“金沙回沙”两大品牌。
不过,金沙酒业真正出名还是2015年金沙摘要上市之后。当时,金沙酒业投入重金打造“摘要”这个新高端品牌。两年后,酱酒热兴起,金沙酒业乘势面向全国布局,“摘要”成为公司核心大单品,也成为酱酒新势力。
收购公告公布的财报数据显示,近年来金沙酒业业绩快速增长,2020年、2021年除税后纯利分别为6.15亿元、13.15亿元;今年上半年公司除税后纯利为6.7亿元。截至今年上半年,公司净资产为9.97亿元。
对于如此业绩取得的原因,《每日财报》认为,除了市场份额在增加之外,“摘要”提价,也催动了金沙酒业年度业绩增长。
从2020年开始,金沙的摘要酒已多次停货涨价。2020年8月1日,金沙酒业将摘要酒全系产品出厂价与终端零售价上调10%。2021年2月5日,金沙酒业再次进行停货涨价,珍品版摘要酒价格上涨70元/瓶(500ml),价格上涨至1389元,价格已直追飞天茅台。
对此,业内分析人士称,金沙摘要作为金沙酒业的高端形象产品,由于其特殊的产品概念,近年来在高端市场拥有一定的份额,但是金沙本身品牌力一般,未来支撑力或许不足。
其实以当下的环境就已经有所显现,据相关媒体近期报道,尽管“摘要”在豫鲁两地畅销,但其价格却一直不稳定,指导价与实际成交价相差很大。有分销商表示,受疫情影响,门店就茅台、五粮液等一线高端名酒销量还好,其他酒水情况都不怎么好,摘要酒市场价在580元左右,基本卖不动。
能否借到华润的“光”?
行业形势而言,从2020年以来,酱酒扩产就成为了行业发展的一大主旋律。在酱酒头部企业领衔,大资本推动下,酱酒行业进入了产能大扩容时期。
半年报看,贵州茅台产能再创新高。完成茅台酒基酒产能4.25万吨,系列酒基酒产能1.7万吨。郎酒、国台酒业、习酒、珍酒等多家酒企官宣投产量增加。
除了头部酱酒企业在扩产外,二、三线酱酒企业也在积极扩产进入规模酒企行列。武陵酒一期整体建成产能5000吨,项目总投资15亿元;寰九酒业计划投粮4032吨;湘窖酒业2万吨酱酒扩建项目一期5000吨正式投产。
目前,金沙酒业拥有员工3000余人,固定资产达35亿元,年产基酒达2.4万吨。此外,公司还是贵州省重点扶持白酒生产企业。“十四五”期间,将投入85亿元进行产能扩能,“十四五”末达到5万吨/年基酒产能和20万吨基酒储存规模。
酱酒喝的就是年份,一直以来,“产能”被视酱酒企业站稳脚跟的关键,随着产能逐渐被释放,上述酒企长期价值有增厚空间。不过,静候佳音的过程中,挑战仍不可小觑。布局酱酒是一项长期事业,除了产的多、更要产得好,头部品牌尤是。相比之下,金沙酒业在高端梯队竞争力并不强势。
也要想到,在产能变现后,酱酒行业的马太效应亦将伴随着新一轮产能的释放而加剧。头部酱酒集中释放产能,将对金沙酒业这样的企业生存空间形成进一步挤压,对这批企业来说,他们当下处在“不进则退”的发展状态。
客观而言,站在华润的视角下,似乎更关心“其他方面”。因为酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报,特别是基于中国对酱香型白酒的需求不断增长和消费升级趋势,华润收购酱香酒企业,就可以借标的公司利润率和现金流获得更好的估值。
毕竟,华润的介入并不一定就能完全复制汾酒的“光鲜”,金种子酒一样没有沾到华润的光。所以对于投资者而言,预期没必要过高。
0 条评论