目前创新药械板块估值相对较低,流动性悲观预期基本反应,政策边际有所改善,看好未来创新药械逐步演绎底部反转行情。

文/每日财报 杨悦

最近两年,投资医药赛道基金的基民有些“受伤”。

Wind数据显示,自2021年2月份中证医药卫生指数涨至最高点后便震荡下行,2021年2月1日至2023年3月27日收盘,中证医药指数跌去33.59%。

“跌跌不休”下,医药板块估值、股价均已至相对低点。然而,在我国老龄化程度不断加深,人们追求更优质医疗服务,向往美好生活的大背景下,医药板块一直是投资界公认的具有长期投资价值的赛道。

4月3日,东方创新医疗股票型证券投资基金(以下简称:东方创新医疗股票,A类代码:018045 C类代码:018046)正式发行,拟由投资老将许文波亲自掌舵,他认为,当前医药板块估值已相对较低,有望具备中长期配置价值。

估值调整反映悲观预期 创新药率先反弹

过去2年,医药板块出现较大调整,一方面与前期赛道估值偏高有关,需要持续增长的业绩来消化估值;另一方面则与国家集采直接相关,许多上市公司的药品进入集采目录后,收入、利润均大幅下滑,难以支撑股价。

如今,不确定性因素已逐渐尘埃落定。从集采方面看,根据今年1月份召开的全国医疗保障工作会议披露,自2018年以来,我国已开展7批全国药品集采,共覆盖294种药品,药品价格平均降幅超50%,3批4类耗材平均降价超80%。今年3月2日,上海阳光医药采购网官宣了第八次国家集采,本次集采涉及41个品种,181个品规,覆盖抗感染、肝素类、抗血栓、高血压等用药范围。尽管新一轮集采仍会带来部分药品的降价,但是银河证券在3月2日晚间发布的研报《集采持续推进,控费仍是政策主基调》也称,国家医保局目标是实现国家和省级集采药品数合计达450个,前七批国采已经近三百个品种,加上各省集采、省际联盟等,预计第八批国采后尚未集采的仿制药品种已所剩不多,集采对仿制药的冲击影响也越来越小。

从估值方面看更是如此,Wind数据显示,截至2月28日,中证医药卫生指数市盈率30.22倍,处于近10年16.34%的分位点,医药板块或已显现投资价值。

(数据来源:Wind,公开资料,东方基金 )

实际上,去年四季度,市场已加快对医药板块的布局,中信建投证券研究所统计了四季度公募持仓变化,结果显示2022年四季度有约150亿元资金流向医药生物行业,同时,截至去年四季度末,主动权益基金配置医药生物行业的比例达11.8%,环比增加1.9个百分点。

不止如此,去年年末以来,医药板块中的细分创新药赛道已率先反弹。Wind数据显示,创新药指数自2022年12月27日至1450.61点的低点后上涨,到2023年1月20日,已涨至1700.59点的高点。

新基金发售 老将许文波掌舵

4月3日,东方基金新发的东方创新医疗股票便瞄准医疗板块中的投资“富矿”创新药械赛道,该只基金拟由老将许文波操盘。

许文波有22年证券从业经验,其中7年公募基金投资管理经验,累计管理过17只公募基金产品,产品类型涵盖权益类基金、债券类基金,是多元资产配置型基金经理,目前,他管理着东方精选混合基金、东方龙混合基金等产品,其代表作东方龙混合基金历史业绩表现不俗。

根据基金产品公告,2019年1月3日,东方龙混合基金增聘许文波为基金经理,3月20日开始独立管理。截至2022年12月31日,过去3年以来该产品净值增长率12.78%,超越基准收益率6.42个百分点。(基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他业绩并不构成基金业绩表现的保证。数据来源:基金四季报,截止日期:2022.12.31)

在许文波看来,评判好公司的标准并非短期的爆发性增长,而是更看重时间维度,他曾在接受媒体采访时表示:“价格是供给和需求的交互,长期价格是由长期供需决定的,如果在可预期的较长时间里,公司对于剩余价值的索取权牢固,并且产出效率能够有所保证,生产出能够满足长期增长的需求的产品,往往就具备长期投资的价值。”许文波说。

在着眼长期的投资理念下,也就不难理解为何许文波选择创新药械赛道。其逻辑是,随着经济和社会发展水平提高,人们对健康和寿命的追求不断提升,而未被满足的临床需求永远是医药行业最核心的投资逻辑,也是医药创新持续增长的动力,无论是研发创新药,还是创新器械,都是以实现更好的疾病治疗安全性和有效性为导向,因此,突破性的创新药和创新器械产品通常具备很好的临床价值,有望具备长期投资价值。

近年来,我国在创新药领域不断突破,根据医药魔方的数据,2016年以来,我国创新药上市申请数量持续攀升,到2021年,国内创新药上市申请数量达到107个,其中,国产创新药申请数量34个,占比32%,到2022年,国产创新药批准上市数量已接近2015年之前获批数量的2倍。

未来,我国创新药仍有巨大市场,仅以抗肿瘤药为例,据弗若斯特沙利文预测,在2020年国内抗肿瘤药市场规模约1975亿元的基础上,预计2020~25年国内抗肿瘤药行业复合增速约16%,较2016-2020年行业增速显著提高,媒体报道的数据也显示,2020年中国医疗器械市场规模为1152亿美元,预计2023年约达1690亿美元。

图表:中国医药市场规模及预测,按抗肿瘤药物拆分,2016-2030E

(数据来源:弗若斯特沙利文分析,东方基金 )

估值短期回调 基金经理看好创新药回暖

创新药的投资价值正在被市场慢慢发现。去年12月到今年2月的三个月里,创新药板块经历过一段小阳春,随后因部分投资人兑现收益,加之美联储释放延长加息时间的预期,以及中美关系事件,港股创新药出现了回调,板块估值随之降低。

许文波认为,目前,创新药板块估值处于底部区域,流动性的悲观预期基本反应+医保政策边际改善,看好创新药的回暖,看好未来创新药械板块逐步演绎底部反转行情。”

关于市场担忧创新药医保谈判会导致创新药持续降价的相关问题,许文波认为,目前,创新药的医保支出占比很低,医保政策倾向于让创新药增长,对医保基金支出的冲击相对可控,而不是要减少对创新药的支付,此外,医保结余边际显著增长,控费压力有所降低,因此,未来创新药降价将趋于温和,预期不会更悲观。

总之,短期波动在所难免,后续随着疫情影响逐步降低,创新药销售及临床推进边际改善;药监部门的多项政策解决创新药研发同质化,以及鼓励包括罕见病在内的创新产品加快上市;医保谈判结果符合降价预期等等多重利好因素的影响下,2023年创新药可能会迎来全面估值修复行情,创新药的价值被重新发现。

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