步长制药亏损的开口或已被撕出。

文/每日财报 吕明侠

2022年的中药行业整体表现良好，多家企业“出圈”，白云山、云南白药、华润三九等7家企业营业收入超过百亿。不过与此同时，龙津药业、步长制药等企业净利润也出现明显下滑。

作为中药行业的龙头企业，步长制药（603858.SH）的亏损并不常见，但致使亏损的主因有关商誉减值的消息在业内已经流传许久，此次“变”亏或也算得上是“尘埃落定”。

6月13日，步长制药发布公告称，董事会同意公司对受前期会计差错更正影响的2022年度商誉减值准备计提金额进行调整，计提通化谷红制药有限公司(以下简称“通化谷红”)涉及商誉减值准备8.68亿元，计提吉林天成制药有限公司(以下简称“吉林天成”)涉及商誉减值准备20.75亿元，本次计提商誉减值准备金额为29.43亿元。

根据更正后的年报数据，2022年步长制药实现营收149.51亿元，同比减少5.15%，归母净利润亏损15.3亿元，同比减少231.63%，为步长制药上市7年来首度亏损。

（来源：同花顺）

略加不顺的是，近年步长制药的其他业务面临基本面变动，多产品被调出医保目录，叠加过往对销售费用的依赖，其亏损的开口或已经被撕出。

商誉减值致转亏

实际上，2012年-2015年间，步长制药收购了通化谷红和吉林天成两家公司股权时，就已形成49.97亿元商誉。其中，收购通化谷红100%股权，确认商誉18.36亿元；累计收购吉林天成95%股权，确认商誉31.61亿元。

此次，公司计提通化谷红涉及商誉减值准备8.68亿元，计提吉林天成涉及商誉减值准备20.74亿元。计提减值准备后，通化谷红、吉林天成商誉账面价值合计19.27亿元。这也意味着，未来步长制药仍需进行减值测试。

步长制药在公告中也表示，医药行业竞争激烈，盈利能力受多方面因素影响。如果吉林天成、通化谷红未来经营状况未达预期，仍存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。

《每日财报》关注到，步长制药已在历年年报中多次提及“如果吉林天成、通化谷红未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险。若集中计提大额的商誉减值，将会对公司的盈利水平产生不利影响。”可见，步长制药很早就意识到了商誉减值可能对公司带来的风险。

而对于商誉减值一事，证监会也在此前就对公司予以关注。6月9日，上交所针对步长制药2022年年报下发监管工作函，分别从销售费用、商誉减值、募投项目、货币资金及负债、研发投入、预付账款等方面提出问询。

营收“主力”接连下场

步长制药由赵氏父子于1993年创办，次年就推出拳头产品“步长脑心通”，这也是步长制药早期唯一一款自研中成药，此后步长制药通过并购拥有了其他的核心产品——丹红注射液、稳心颗粒、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液。

上述6款药物，2022年收入比重在56.8%。可以说，它们撑起了步长制药的过去，但是过去的这些能否撑住未来还另当别论。

因为据《每日财报》了解，2020年以来，谷红注射液、复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录。

从具体表现上，退出省级医保目录已让步长制药“伤筋动骨”。公司在2月份的监管工作函回复中披露，2021年谷红注射液、复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液在退出省级医保目录地区的收入分别为20.03亿元、6.86亿元、10.49亿元，而在全面退出的2022年，三者收入下滑至10.74亿元、3.17亿元、4.91亿元，已然腰斩，收入占比也由23.72%降至12.47%。

此外步长制药还指出，2023年初谷红注射液、复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液被部分省份纳入“省级重点监控合理用药药品目录”，使用范围会受到限制，预计2023年至2025年销售收入将出现进一步下滑，随后年度将趋于稳定。

与相关政策导向有所偏离

其实，政策给部分中药企业所带来的不光是一些负面作用，也有很多正面积极意义。

像2021年2月，国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》，明确指出加大对中医药产业的长期投资力度。

2022年1月，国家中医药管理局发布《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021-2025年）》，目标为“十四五”时期，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地，颁布30项中医药国际标准。

在此背景下，中医药行业快速发展。2021年中药申报数量为1371个，同比增长190%，达到近6年中药申报数量的巅峰，批准12个中药新药上市，批准数量创新高。显然，政策面为加大创新发展的中药企业提供了非常好的平台与引导，但是在这方面，步长制药或很难享受到红利。

因为2022年，步长制药销售费用高达74.84亿元，占公司营收比例高达50.06%。根据其发布的年报中所披露的6家上市公司的销售费用占营收比例计算，这一数据的行业平均水平约为36.45%，明显高于同行业平均水平。

对比之下，同期研发费用仅2.84亿元，不足销售费用的零头，更是2017年来最低投入。可早在2018年，步长制药就开始强调转型战略，意欲向生物制药、疫苗等医药高科技领域进军与扩张，从那之后开始增加相关研发管线，但至今还未有产品获批上市。

2022年，步长制药在研管线215条，为2017年以来最少，对比上年减少了12条管线，其中，本就占比不多的生物制品在研管线凭空消失5条。所以，研发投入与销售费用的强烈对比，近乎注定了相关政策红利与之关系不大。

总体来说，商誉方面的影响、产品被调整出医保目录还会继续笼罩着步长制药的业绩表现，这是无法规避的。就长远打算而言，在业绩预期下行期间，步长制药也可对内进行改革，否则过往荣耀或难找回。