接下来，是顺利熬过改革的深水期，还是成功转向新的增长点，还要拭目以待。

文/每日财报 吕明侠

华熙生物（688363.SH）近期发布的2024年半年报显示，上半年营收28.1亿元，同比下降8.61%，净利3.42亿元，同比下降19.51%。

“管理”“变革”是此次华熙生物半年报中出现的“高频”词汇，看似对市场动态有着敏锐的洞察力，但总体来看，华熙生物似乎再次站在了一个不得不进行变革的十字路口。

医美市场风起云涌，两三年前，随着玻尿酸原料价格一路走低，华熙生物玻尿酸业务展现出疲态，同时公司收入占比最大的功能性护肤品业务也是跌跌不休。

此时的华熙生物能否铸就新的护城河？下一个路口又该往哪走？当下的华熙生物还有什么看点？

掉队“医美三剑客”，华熙生物渐“失守”？

难道，医美企业的日子并不好过？《每日财报》发现，华熙生物也是“医美三剑客”中唯一营收、净利双下滑的公司。

爱美客发布2024年半年报。报告显示，爱美客2024年上半年实现营收约16.57亿元，同比增加13.53%；归母净利约11.21亿元，同比增加16.35%；曾经在“医美三剑客”中垫底的昊海生科，实现营收14.04亿元，同比增长6.97%；归母净利2.35亿元，同比增长14.64%。

这不是华熙生物上市以来第一次出现营收净利双降的现象。时间拉长来看，在2023年时，公司就开启了大规模的跌势。去年，华熙生物实现营收60.76亿元，同比微增4.45%；归母净利为5.93亿元，同比大幅下滑38.97%；扣非净利为4.91亿元，同比大跌42.44%。

不仅仅业绩规模，二级市场也对华熙生物“冷淡”。2021年7月，华熙生物的股价一路飙升至313元/股，总市值高达1500亿，一度被市场誉为“医美茅”，但再此之后便开始了漫长的震荡下行。

截至8月27日收盘，华熙生物的股价报收48.56元/股，总市值下降至233.9亿元，蒸发超千亿。

当然，华熙生物也并未放弃努力。在半年报中，华熙生物将2024年被视为“变革元年”， “管理”“变革”是此次半年报中出现的高频词汇，公司主动从高速增长向高质量增长转型升级。

表层上看似是主动的自我革新，但实际上更多的是被动因素。

引擎“哑火” 玻尿酸大王落入尴尬处境

回望过去几年华熙生物的历史，其业绩之所以“狂飙”，很大程度上是因为在透明质酸原料市场具备一定的先发优势。

华熙生物本深耕于玻尿酸，作为全球最大的玻尿酸原料生产商，其最开始在B端出圈，是因为用微生物发酵法生产玻尿酸的方式，取代了彼时国内主流的动物组织提取法。微生物发酵法安全风险更低，还能节约成本，几乎是降维打击。于是，华熙生物得以坐享玻尿酸红利。与此同时，赶上“颜值经济”大热，以玻尿酸原材料起家的华熙生物被推上神坛。

但好景不长，光环浓厚的玻尿酸，也陆续开始听到各方质疑。

在2017年前后，聚焦B端市场的华熙生物就遇到了净利润下滑的挑战，因而开始积极加码面相C端市场的功能性护肤品业务。

想要在C端市场长足发力，华熙生物注定需要横向发展，开拓其他护肤品类。因此，华熙生物形成了由润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌组成的功能性护肤品业务。

华熙生物财报显示，历经几年的苦心经营，功能性护肤品的营收贡献率由2018年的22.98%提升至2022年的72.45%，成为公司的营收支柱。

成功转型的华熙生物很快形成以功能性护肤品业务为主，玻尿酸原料产品以及医疗终端产品为辅的营收结构。

就当大家以为几驾马车有望持续拉动业绩增长时，华熙生物最大的马车却失速了。2023年，公司功能性护肤板块的营收便急转直下，护肤板块四大品牌全线下跌。

在2023年按下暂停键后，今年上半年，功能性护肤品业务实现营收13.81亿元，同比下降 29.74%，占公司主营业务收入的 49.29%。关键业务撑不住，所以公司整体业绩便出现了下滑。

上市以来颇受争议和关注的功能性食品板块则实现收入2922万元，同比下降11.23%，系公司功能性食品业务仍然处在调整阶段和消费者教育的初期阶段。

不过，今年上半年原料业务及医疗终端业务表现较好，原料业务收入达6.30亿元，同比实现增长11.02%；医疗终端业务营收达7.43亿元，实现了51.92%的高速增长。

前进或是后退，变量随时都在

玻尿酸“神话”破灭之后，华熙生物的下一个突破口到底在哪里？还有什么医美新故事呢？战略调整呼之欲出。

据了解，自2023年以来，公司主动对功能性护肤品业务提出变革，对各大品牌进行阶段性调整，由于目前调整仍在持续，主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，使得经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，因此经营成果短期不可避免受到影响。值得注意的是，近两年，“出走”、“离职”，是华熙生物绕不开的话题。

除了要给功能性护肤品业务“对症下药”之外，合成生物学仍将是华熙生物的工作重点。

公司在报告中提到，将持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物材料公司整体定位，对科技及创新业务进行持续投入。

报告显示，上半年公司对研发、创新业务等长期性、战略性的投入逆势增长至2.01亿元，同比增长7.4%。

麦肯锡研报显示，2030年-2040年，合成生物学技术每年将为全球带来的直接经济效益高达2万亿-4万亿美元。华熙生物你能否在合成生物领域有所建树，值得进一步关注。

不过，尽管合成生物学在理论上承载着巨大的商业潜力，但在实际操作中，它也不得不面对投资成本高企和规模化量产等挑战，相关企业纷纷折戟。

滴水穿石，非一日之功。目前，华熙生物对旗下各大品牌的阶段性调整仍在持续，变革效果需要时间去“兑现”，当然，兑现本身也是一个未知数。