出品 | 每日财报

作者|逆旅行人

今年1月17日，创立于2013的荔枝成功登陆美国纳斯达克，成为“中国在线音频第一股”。不料，上市至今短短几个月，荔枝就接连经历了席卷全球的新冠病毒、美股接连熔断、中概股遭遇做空危机等“黑天鹅”事件，用其CEO赖奕龙的话就是“仿佛过了半个世纪”。

据公开报道，最近赖奕龙经常会翻阅沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的自传，并一直在思考一个问题：什么样的企业，才能够穿越数个经济周期依然屹立山巅。不难看出，疫情催生下的“宅经济”并没有让赖奕龙安心多少，相反他依旧是很焦虑。

想必焦虑的原因除了外部环境不好外，更多的还是内部营收变现等困局所带来的。4月21日，荔枝发布了其2019年经审计后的年度财报。财报显示，2019年荔枝净亏损1.32亿元人民币，而2018年同期的这一数据则为934万。

众所周知，中国音频行业发展已有数年，在涵盖媒体广播、UGC播客、PGC付费栏目、直播等内容生态方面已相当完善，可以满足用户信息获取、知识学习、休闲娱乐等多种需求，而且也都一直都被外界所看好。那为何，成立7年的荔枝却一直不见盈利，持续亏损呢？《每日财报》将从以下两个方面窥出一些答案。

“利润换规模”深陷泥潭

一般而言，互联网公司的传统盈利模式都是先把“流量入口”搭建起来，再把这个流量池挖到非常深，最后取水变现。

作为新兴互联网公司的荔枝，当然也不会排斥这一屡试不爽的“经验”。所以，近年来都在通过以“利润换规模”的方式进行疯狂的市场扩张，希望尽快跻身头部赛道，以早日实现盈利。

但当荔枝跻身头部后，才发现原来“取水变现”并不容易，不仅要继续深挖流量池，还要防止同行“引流”和其他领域的巨头过来“取水”。

就目前来看，在线音频赛道已形成了喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM“三国争霸”的局面，但这并不意味着，荔枝的主要竞争对手只是喜马拉雅和蜻蜓FM。

资料显示，除斗鱼、映客等直播平台、网易云音乐、QQ音乐等音乐平台外，短视频巨头抖音也加入了在线音频市场争夺的战局。据悉抖音正在内测语音直播交友板块，已向MCN机构发放了英雄帖，招募具有语音直播、情感电台、脱口秀、说书等经验的“声优”主播。

对荔枝来说，抖音的入局不仅意味着更加拥挤的赛道、流量分流和更为稀缺的资源，同时也意味着荔枝近年来实行的“利润换规模”的策略失败。

从营收来看，近年来荔枝一直处于亏损状态，且2019年以来亏损的规模进一步在扩大，毛利率也在持续下降，数据显示2019年的四个季度，荔枝的毛利率分别为29.62%、28.44%、19.45%、17.53%。毛利率的持续下滑，也从侧面反映了荔枝的经营压力。

从规模来看，荔枝当前的市场规模也不是很大，只占整个在线音频市场的30%不到，而且随着其他越来越多的新玩家的入局，如果没有打造出自己富有特色的护城河，或许这一占有率还要收缩。

所以，尽管不能说荔枝“利润换规模”的策略是竹篮打水一场空，但从其当前这种要利润没利润，要规模没规模的窘态来看，这一策略并没有给荔枝带来多大的益处。

盈利模式单一，造血能力不足

在盈利模式方面，荔枝目前的收入主要来源是在线音频娱乐版块，即直播打赏。财报显示，2019年四季度这一板块贡献了3.60亿的营收，占到总营收的98.6%。而播客、广告和其他营收贡献仅为490万元，占比微乎其微。这就意味着，荔枝的营业收入与平台的用户规模高度绑定。

一般在线音频领域常见的变现模式包括广告、游戏、电商等方面。喜马拉雅主打KOL引导知识付费，在广告、智能硬件、付费增值服务、粉丝经济等方面都有所涉及，商业变现较为多元；蜻蜓FM的盈利模式是粉丝经济以及运营商进行内容合作，从运营商的合作内容中抽成获利，本质上属于付费增值服务。

与喜马拉雅和蜻蜓FM相比，荔枝的商业化变现本质上仍是以扩大用户规模为核心的粉丝经济，如虚拟礼品、用户打赏等。由于在线音频领域相对直播、短视频而言较为小众，用户规模增长的天花板较低。一旦荔枝平台的用户进入缓慢增长阶段，公司的营收就会面临增长停滞的风险。

在自身造血能力方面，荔枝选择了与喜马拉雅、蜻蜓FM的PGC模式不同的UGC模式，即用户组成产品的生态结构，而UGC模式对于激发用户的付费意愿还存在诸多的不确定性。

财报显示，2019年四季度，荔枝每月付费用户占月MAU的比例分别为0.69%、0.7%、0.82%、0.84%。而与虎牙和哔哩哔哩相比，虎牙当前的付费率在4%以上，哔哩哔哩的付费率在5.4%，荔枝的用户付费比例，远低于虎牙和哔哩哔哩。可见，荔枝的UGC模式在激活用户付费意愿、提升用户粘性等方面仍需进行深度挖掘。

目前，荔枝在变现模式单一、用户付费率比较低的情况下，营业收入的增长只能长期与用户规模的增长高度绑定。但这种依靠付费用户数量拉动的盈利机制，不仅加大了荔枝的日常运营的各项开销，而且让公司背上了高额的负债。

从2019年整体的业绩表现上来看，盈利模式单一、自身造血能力不足的问题，并没有得到有效缓解。所以，未来走出亏损泥潭实现盈利，对荔枝而言，依旧挡在眼前的一道难题。