投资本质上是一个赚谁钱的问题，赚企业增长的钱是可以持续的。
作者｜李德胜
在公募行业中，投资经验超过10年，管理代表产品近9年且年化收益达20%的基金经理可谓屈指可数，而景顺长城总经理助理、股票投资部总监余广正是其中一位，同时是一名坚守价值投资而闻名公募界的“老司机”。
“投资实际上是一个赚谁钱的问题，赚企业增长的钱是可以持续的，但赚快钱，你能摸到别人口袋，你也可能会被别人摸。”余广对于投资有十分清晰认知。他认为博取短期差价收益，对长期业绩的贡献并不明显，反而可能是拖累。
去年以来，A股市场风格时不时地转变，但这位“以实业眼光做投资”的投资总监，所管理基金去年的各季度报告显示持仓变化并不大。而他的投资风格和理念，也一如从前，“坚持追求长期投资回报，注重公司基本面及股价长期表现”。
伴随着十余年的投资实战，余广越发坚定并强化着这一理念。通过对优秀公司持续的跟踪分析研究，其自身的投研框架和投资经验得以积累。自身经验的累积和强化，也正在进一步回馈到投资成果之上。
身处快速变化的社会，喧哗与噪声充斥着生活中的每个角落。信息轰炸的洪流中，如何不随波逐流，做到独立思考是一件不容易的事。而做投资的难点正在于此，不但要面对现实中诸多杂音的干扰，更要做到知行合一的“独立思考”。
在进入公募行业之前，余广是一名注册会计师，曾赴英国求学，获银行和金融工商管理硕士学位。在历经财务、审计、卖方的工作经历后，面对诸多选择，余广走进了更加适合个人性格的买方做投资。
2005年1月，余广加入景顺长城基金，在研究员的岗位上一待就是五年。
在此期间，余广的研究领域覆盖银行、机械、家电、汽车、钢铁、建材、纺织服装、农林牧渔等诸多行业，为之后的投资生涯打下了坚实基础。
做了5年研究员后， 2010年5月29日，余广接手了自己的第一只基金——景顺长城能源基建。这是一只主题基金，基金属性将投资圈限制在了基建能源及相关行业以内。
不过余广很快就进入到了基金经理的角色，当时正值A股处于漫漫熊市的阶段，欧洲债务危机给全球经济复苏蒙上阴影，“二次探底”的忧虑也在A股市场蔓延，基建能源等周期性行业在当时更是稳居跌幅榜前列。
但作为当时的“新手”，余广的内心却十分强大。长期深耕一线的研究员嗅觉让他在市场过分悲观的时候看到了潜藏的机会，在别人唱衰之时选择了买入并持有，下半年反而“逆势”获得了优异的回报。
2010年下半年，余广的提前布局得到了市场的认同。他管理的基金当年即获得优异的业绩。
经过多年的知行合一，独立思考就烙印在了余广的投资中，不去盲目追寻风口，不跟随市场押宝，做到均衡配置。
据2020年基金三季报数据显示，余广目前一共管理3只基金，管理规模超110亿，时间最长的是自2011年12月开始管理的景顺长城核心竞争力。
数据显示，截至9月30日，管理核心竞争力基金以来，9年多的时间，一共获取431.50%的总回报（同期基准收益率为89.08%），年化回报达20.93%；在9年多时间达到这样的年化收益水平，全市场屈指可数。（核心竞争力基金收益率、业绩基准数据来源基金定期报告，业绩已经托管行复核）
穿越牛熊周期、业绩经久不衰，可称得上是公募基金经理中的“常青树”。值得注意的是，余广不仅个人基金业绩过硬，同时还担任着景顺长城基金总经理助理、股票投资部总监等职务，负责管理景顺长城基金的股票投资团队。在业内，景顺长城基金被冠以“股票投资专家”的头衔。
2020年是余广正式成为基金经理的第10个年头。依然坚持在投资一线的他，时刻关注着市场的变化，保持着对于投资的敬畏之心。
关于余广的近期动向，公告显示，他将携最新产品景顺长城核心中景一年持有期基金，于12月7日与投资者见面。据悉，景顺长城核心中景一年持有期基金是一只偏股混合型基金，股票仓位在60%-95%，并能参与港股市场投资。
该产品设置了一年持有期，每笔买入份额锁定期为1年，以期帮助投资者克服“追涨杀跌”的人性弱点，鼓励长期投资。同时有利于基金经理在持有期内有效执行中长期策略，避免短期流动性及市场波动干扰，提升博取收益的空间。
大部分穿越牛熊、业绩持续稳健的基金经理，都更愿意进行长期投资，但这是一件“知易行难”的事。首先难在如何保证选到优秀的股票；如果选的票不好，拿的时间越长，可能越落后同行。
其次是心态是否坚定，能不能拿住，等到获取回报的那一天；此外还难在管理过程中如何控制好风险和波动，因为一次大跌“翻车”就可能“毁灭”掉好几年的收益。
那“老司机”余广又是怎么做的呢？
1、高仓位下，有重点的均衡。透过他管理的景顺长城核心竞争力，可以看到其仓位常年保持90%的高水平，只在2015年3季度、2018年下半年及2019年2季度市场下挫比较厉害的时候，短暂的将仓位降到80%以下。
此外还有两个特点：一是在行业板块或主题进行分散、均衡配置。从景顺长城核心竞争力的行业配置可以看出来，余广的行业配置比较均衡，他很少会配置某一行业超过20%。二是重仓股的集中度较高，2013年起就基本稳定在50%~60%之间了。
一般来说，高仓位和高集中度都会增加基金业绩的波动和风险，通过板块或主题的均衡配置可以有效控制风险，做到重点均衡，相应地更加考验基金经理的选股和控风险能力。
2、低换手，长持有。透过他的景顺长城核心竞争力、景顺长城精选蓝筹这两只基金近5年的平均持仓时间，和同类平均进行对比，可以发现，持仓时间是远远超过同类平均的。
与此同时，余广的换手率也非常低，基本控制在200%以下，尤其是2018年、2019年，两只代表基金的换手率都降到100%以下了，远远低于同类平均换手率。
3、定量和定性。或许与其曾经7年的审计师工作经历有关，所以余广坚持从基本面出发，选股逻辑非常清晰。定量方面，他非常关注这四个指标：ROE、盈利稳定性、现金流、资产负债情况。
最爱ROE在20%-30%区间的公司，这说明公司的竞争力很强，但他也不是“死守数字党”。如有些公司现在ROE不高，但它盈利稳定性很好，未来ROE能维持在较高水平，那也是很值得买入的机会。
对于现金流，他也不会一棒子打死，比如，有些公司在初步投入阶段，此时的现金流不会很好，也有充足的耐心。余广所选的大部分股票，杠杆率、负债率都很低，公司都是净现金状态，基本没有银行借款。
定性方面，公司的业务价值和业务模式未来在较长时间段内能带来不错的回报；同时公司的治理结构、管理层能力和诚信水平要好。
总结来看，余广始终在践行他的价值投资理念，他以实业投资眼光选公司，极少受市场波动影响，注重选股而非择时。
他认为投资就像和朋友合伙做生意，生意（ROE）赚钱能力和稳定性，（现金流）投入产出情况，杠杆率、负债率情况都要考虑。实业投资者对投资是很谨慎的，因为投错了你卖都卖不掉，所以必须看重长期盈利能力。
这与巴菲特认为的：“如果你不打算持有一家公司十年，那就连十分钟都不该持有”的长期投资主义不谋而合。
在余广看来，价值投资就是一段不断学习和不断进步的长跑。“在风险适当性的前提下，尽量看长期，不要急功近利，很多时候，走得快的，最终是比不上走得慢但走得远的。”
注释：
1、余广从2011年12月20日景顺长城核心竞争力A成立起就开始管理本基金，任期以来基金年化收益率20.93%，成立以来累计收益率达431.50%，同期业绩比较基准收益率89.08%，数据来源：景顺长城，截至2020年9月30日。年化收益率数据已经托管行复核。
2、余广从2011年12月20日景顺长城核心竞争力A成立起开始管理本基金，本基金2015-2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为35.95%、7.52%，-12.90%、-8.42%，47.68%、17.08%，-26.34%、-19.17%，51.33%、29.59%，16.26%、2.06%。本基金晨星风险等级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。
3、余广从2016年1月25日景顺长城核心竞争力H成立起开始管理本基金，本基金2017-2019年、2020上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为47.73%、17.08%，-26.34%、-19.17%，51.10%、29.59%，16.16%、2.06%。本基金的晨星风险评级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。
4、余广从2014年10月28日景顺长城精选蓝筹成立起开始管理本基金，本基金2015-2019年，2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为19.24%、7.38%，-13.93%、-8.54%，45.02%、16.88%，-24.46%、-19.05%，51.50%、29.45%，14.60%、2.10%。本基金晨星风险等级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。
5、以上业绩数据来自基金定期报告，截至2020年6月30日。截至该时点，余广管理的景顺长城核心优选一年持有期基金成立未满半年，不予披露业绩。
风险提示：基金投资有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。当投资人赎回时，所得或会高于或低于投资人先前所支付的金额。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对个人投资者实质性的投资建议或景顺长城最终的投资观点。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
0 条评论