风口浪尖上的东方证券：保荐IPO暂停、大批高管集体离职

文/每日财报 吕明侠

国庆长假归来，浙江国祥股份有限公司（下称“浙江国祥”）IPO项目因同一资产重复高价上市圈钱被强烈抨击。作为承销商的东方证券被推上风口浪尖。

雪上加霜的是，东方证券又发布了执行董事宋雪峰、首席经济学家邵宇、监事张健、佟洁等四名董事、监事等人员离职公告，尽管澄清了和保荐项目没有多少关系，但仍然被市场解读“离职逃逸责任”。

各种负面舆论交织，令东方证券10月11日开盘一度大跌近9%，收盘6.51%。

那么东方证券冤枉吗?

定价偏高，东方证券被指推波助澜

根据招股书显示，浙江国祥本次IPO的最终定价为68.07元/股，市盈率为51.29倍，该公司原计划募集资金7.37亿元，并于10月9日网上申购。若按发行价发行数量计算，浙江国祥预计募集资金总额23.84亿元，扣除发行费用（不含增值税）2.28亿元后，预计募集资金净额为21.56亿元，将超募16亿元。

市盈率51倍！这个数字让人惊讶，公司所处行业为“专用设备制造业（C35）”，而中证指数有限公司发布的“专用设备制造业（C35）”最近一个月静态平均市盈率为27.81倍（截至2023年9月26日），以此来计算，浙江国祥市盈率远超行业平均水平。

据浙江国祥招股意向书，此次东方证券的保荐费用仅有200万元，“大头”费用来自浮动的承销费用，若本次募资总额大于等于22.5亿元但小于等于25亿元，则承销费用=（募集资金总额-20亿元）*7.70%+1.55亿元。按此计算，浙江国祥将付出近2亿元发行费用。那么作为保荐机构与承销商的东方证券，届时也将赚取巨额的保荐与承销费用。

值得注意的是，除了承销保荐的身份外，东方证券还间接持有浙江国祥的股份。

招股书显示，海宁东证汉德投资合伙企业（有限合伙）（下称“东证汉德”）持有浙江国祥287.4万股股份，占浙江国祥发行前总股本的2.74%。上海东方证券资本投资有限公司（下称“东证资本”）持有东证汉德11.11%出资份额，且为执行事务合伙人，而东证资本均系东方证券全资子公司。

所以，为了获取更高的承销费用和投资收益，东方证券有估值拉高的意图就不言而喻。

上半年投行收入下滑，IPO项目均超募

在东方证券的各项主业版图中，经纪业务、投资管理、证券销售及销售业务、投行业务均是重要构成。

今年上半年，东方证券投行实现营业7.42亿元，占比7.87%，同比下降40.21%，不及市场预期。在这半年，东方投行主承销股权融资项目5家，主承销金额57.25亿元。其中IPO项目2家，分别为光大同创以及西山科技，主承销29.07亿元，再融资项目3家，主承销金额28.18亿元。债券承销业务主承销项目304个，合并口径承销总规模为1827亿元，市场排名第8名。

截止10月11日，东方证券投行下半年还有两个保荐项目实现了上市，分别是赛维时代、威迈斯。《每日财报》注意到，东方证券投行保荐的5个项目中，只有浙江国祥的超募比例最高，达到223%；而光大同创、赛维时代、威迈斯、西山科技的超募比例分别为30.27%、31.74%、49.43%以及172%，获得发行费用分别1.04亿元、0.97亿元、1.55亿以及1.68亿。

在半年报里，东方证券表示投行部门将把握全面注册改革和境内外市场互联互通等带来的机遇，借助集团资源与平台优势，扩大业务布局，加大客户覆盖广度和深度。值得一提，东方投行还着重提到将加强项目的质量把关、优化研究和定价能力，丰富项目储备，提升全业务链服务水平，并着力打造“能源投行”品牌。但没有想到的是，东方证券却因浙江国详IPO项目的定价遭遇滑铁卢。