重视港股的投资机会

撰文/刘阳

出品/每日财报

在经历了两个月的净流出之后，南向资金又开始布局港股。数据显示，截至2021年一季报，内地共有864只公募基金投资港股市场，占全部可投资港股基金数量的68%，占全部权益型基金数量的28%。

未来，内地资金将会成为港股市场上非常有购买力的一个群体。

要问为什么投资港股，可能很多人都知道原因，便宜。

从上图可以直观的发现，港股在全球主要资本市场中依然是最便宜的，具备估值洼地的属性。此外，高股息也是港股的优势，低利率环境难以出现根本性的逆转，欧洲甚至出现了负利率的情况，在国际形势日趋严峻的背景之下，具备确定性高股息率的资产的配置价值将被放大，港股市场自然具备可选择性。

除此之外，港股标的的质量也在提升。

2020年，共有173家公司在港股上市,其中有不少是品牌知名度词条很高的优质企业，比如农夫山泉、京东词条健康、泡泡玛特、蓝月亮等。此前港股市场上金融和地产所占的比重较高，二者总市值占到了恒生指数样本股总市值的一半以上。这直接抑制了港股的估值，而优质中概股的回归打破了昔日形成的平静，比如阿里、京东、网易、新东方、中通等公司相继登陆港交所，为港股市场注入了活力。

从投资者结构上来看，外资持股比例整体较高，一直稳定在 30%左右，而市值占比更加突出，稳定在 40%以上。

不过外资却在持续流出，2020年全年，外资净流出港股规模近1.9万亿港元，即便剔除花旗、渣打等账下托管的港股规模的变化，2020年外资流出规模仍接近6000亿港元，今年则维持了这一现状。之所以出现这样的情况，和中美关系以及海外投资市场的环境变化有关，从 2016 年以来的历史数据来看，外资净流入规模与恒生指数关联度不高。不过在外资持续大幅净流出的时间段，港股市场均面临一定的动荡或回调，但今后可能会打破这一规律，因为内地资金成为新的资金势力。

随着市场已连续下修经济复苏预期，决策层在多个场合反复提及要稳定货币政策预期、国债利率持续下行，而且海外货币政策依然宽松，市场对于流动性的担忧已在逐步释放。港股作为国内部分优质核心资产的代表，在当前全球流动性依然宽松、美元贬值人民币升值、南下资金中长期持续流入趋势确定的背景下，将逐步从“黄金坑中”走出，当前已进入配置阶段。

主力在哪，哪里就有机会，港股也不例外，因此要投资港股，也要先知道主力资金的去向。

最新的数据显示，外资主要对包括腾讯、阿里巴巴、美团、小米集团、比亚迪股份、安踏等在内的龙头新经济股持股比例较高，另外也对包括中国平安、万科企业、中国太保、龙湖集团等在内的金融地产股具有较高的持股比例。

而内地资金在今年一季度抛出了银行、保险等传统行业的筹码，继续加大对科技型公司的持仓。

从大方向上来看，市场未来将重点关注两类公司，一是虽然当前景气度不高，但是未来有望继续环比改善向上的板块；二是当前高景气度仍将维持并有望继续向上的板块。

光大证券在最新的策略报告中给出了三个方向：疫情受损严重的低估值板块、出口产业链、成长类科技股。

在此之前，欧洲多国受疫情反弹的影响而重启封锁措施，但随着疫苗接种继续推进，发达国家疫情逐步缓解，香港也是同样的道理，出行限制逐步放开是大概率事件。前期盈利受损较为严重的行业如博彩、航空、石油石化的需求有望继续恢复。近期国际油价大涨，创下近期新高，OPEC会议主要产油国宣布维持减产政策带动油价大幅上涨，布伦特油价和 WTI油价分别涨至 67 美元/桶和 63 美元/桶，创下2020年疫情以来油价新高，基本回到2019年的水平。

其次，美国 1.9 万亿美元经济救助计划正式落地，同时大规模的基建计划在持续推进，而目前发展中国家疫苗接种进度明显慢于发达国家，未来中国出口产业链有望继续受益。最新的数据显示，香港的港口贸易复苏明显，相关公司可以进行关注。此外，周期核心资产仍然可期，主要基于两方面的因素：一是全球经济共振复苏，周期核心资产基本面改善。二是行业格局优化，周期龙头具备穿越周期的能力，ROE维持高位，“周期蓝筹化”特征愈发显著。

最后，科技型公司特别是互联网巨头依然是港股非常有竞争力的标的。尽管近期受到反垄断的影响，但长期依然具备价值，这也就是为什么外资和中资都在加仓的原因。

港股市场既是估值洼地，也存在“估值陷阱”，部分质地差的股票即便估值低，但也没有提升空间，对于一个成熟的投资市场来说，捡“烟蒂”是愚蠢的，希望投资者能够引起重视。