摘录|发力E-bike赛道的永祺车业能否借机翻身，还需静待时间的检验。

文|每日财报 楚鸢

随着低碳环保理念的深入人心，自行车不仅撑起了人们日常出行的“最后一公里”，还成为年轻人户外运动的选择之一。

日前，中国证监会官网披露了永祺（中国）车业股份有限公司（下称“永祺车业”）首次公开发行股票的招股说明书（申报稿）。资料显示，该公司此次拟于上交所主板上市，由中信证券担任主承销商。

据《每日财报》了解，永祺车业主要从事中高端自行车、电助力自行车、滑板车、共享单车等绿色出行产品及相关配件的设计、生产和销售。公司此次拟募资60040.97万元，分别用于年产330万辆自行车（电动助力车）及零部件项目（一期）、永祺研发中心建设项目、智能化信息化项目和补充流动资金等。

近年来，永祺车业的业绩曾与风靡一时的“共享单车”一同起伏不定。如今，公司选中E-bike赛道继续发力，这一次能否借机打一个漂亮的“翻身仗”呢？

共享单车收入“断崖式”暴跌

为了解决大学校园的出行问题，2014年，北大毕业生戴威、薛鼎、张巳丁、于信4名合伙人共同创立了ofo公司。随后多年，经历野蛮生长、资本涌入引发的“烧钱大战”，共享单车行业逐步走向规范发展。

作为供应商，永祺车业的盈利水平亦随之起伏波动。在目前披露的招股书中，该公司称，随着共享单车行情下行，公司已停止共享单车业务。

永祺车业成立于2000年，经过多年的行业积累，公司已成为国内主要的骑行产品生产厂商之一。2019-2021年，永祺车业连续三年被中国轻工业联合会与中国自行车协会评为“年度自行车行业十强企业”。

目前，永祺车业已为国内外众多知名品牌提供服务。其国外客户涵盖Dorel Sports、迪卡侬集团等全球大型知名运动户外品牌及世界高级公路车品牌LOOK、BMC，并与Superpedestrian、Bolt等共享滑板车服务提供商开展深度合作；国内客户则包括哈啰出行、美团单车、骑记集团、雅迪集团、小牛科技等。

为了搭上共享单车的顺风车，永祺车业在2019年设立了子公司成都哈祺智能科技有限公司（下称“成都哈祺”）。次年，公司又成立了成都永胜智能科技有限公司（下称“成都永胜”），以租用厂房的形式开展共享单车制造业务。这里曾经热闹非凡，如今空余清冷的厂房见证过去三年多的悠悠岁月。

据招股书显示，在2019年、2020年、2021年和2022年上半年（下称“报告期”）内，永祺车业的业绩整体呈下降趋势，其主营业务收入分别为167359.06万元、204738.27万元、222023.57万元和102967.82万元；同期，公司扣非归母净利润分别为3918.10万元、5242.64万元、8247.26万元和5105.91万元。

具体来看，在报告期内，永祺车业的共享单车业务收入分别为37358.65万元、63660.77万元、14839.70万元和344.26万元。同期，该业务占主营业务收入的比例分别为22.32%、31.09%、6.68%和0.33%。

可以发现，2020年在成都开设的共享单车专用生产线，使永祺车业当年的产能显著攀升。当年，公司整车产品销量达到阶段性高点294.10万台，其中共享单车售出165.85万台，占比56.39%。随之而来的是，该业务收入同比增长70.40%，主营业务收入同比增长约22.30%。

好景不长，在2020年第四季度，成都永胜工厂遭遇了三个月无销售订单的情况，产生停工损失89.69万元。2021年，公司调整战略，着手注销成都哈祺和成都永胜两家子公司，当年产生停工损失221.55万元。

随着共享单车专用产线的关停，公司产能由2021年的321.77万台降低到269.43万台，共享单车销量亦显著减少。其中，在2021年和2022年1-6月，公司分别销售共享单车39.74万台和0.96万台，分别仅占当期整车产品销量19.00%和1.41%。与此同时，2021年的共享单车收入骤降76.69%，主营业务收入增速亦放缓至约8.40%。

从客户关系来看，2019年和2020年，哈啰出行和美团单车分别是公司第三大、第四大客户，销售金额合计占全部收入的比例分别为22.39%和32.60%。2021年后，美团单车与哈啰出行先后退出公司前五大客户之列。

发力E-bike赛道，谋求第二增长线

在共享单车业务的业绩出现“断崖式”下跌之后，永祺车业将目光瞄向了电助力自行车（E-bike）这一细分赛道。它在招股书中表示，电助力自行车是公司未来产品迭代的主要方向。

电助力自行车在传统自行车的基础上，搭载以传感器为核心的动力系统，配有电机与电池。它既有自行车的轻巧和便捷性，又能够弥补自行车上坡、逆风、载物时的负担感。

受到健身运动、绿色出行等观念以及各国政府对绿色交通工具的补贴政策等影响，全球电助力自行车市场正处于飞速发展的状态，也吸引着资本的进入。

根据QYResearch的报告，2021年全球电助力自行车的市场销售额为175.78亿美元，预计2027年将达到461.45亿美元，2021-2027年复合增长率为17.45%。市场研究机构Allied Market Research数据显示，2022年中国E-bike整车出口高达996.13万辆，同比增长121%，是北美电动山地车的主要来源产地。

2022年3月，一家名为Aventon的E-bike品牌曾获得高榕资本的投资，11 月又获得了红杉资本（中国）的投资。今年3月17日，电助力自行车上游核心零部件品牌大川电机（下称“Okawa”）完成了1.21亿元A轮融资。去年，腾讯也投资了电助力自行车品牌“TENWAYS”的关联公司——深圳市十方运动科技有限公司。

最近，36氪报道称，大疆创新正在进入E-bike行业，内部立项代号为EB开头。该项目尚在保密阶段，项目负责人为高级工程师Alex.Jia，此前做过稳定器云台电机，曾负责大疆如影产品线。而大疆E-bike将定位高端车型，运动越野场景，主攻海外市场，目前已在自研E-bike系统。

在报告期内，永祺车业电助力自行车的销量分别为2.52万辆、5.09万辆、6.53万辆和3.16万辆。而在本次的募资计划中，永祺车业拟将37830.65万元用于年产330万辆自行车（电动助力车）及零部件项目（一期）。项目完全达产后，公司将实现每年新增30万台自行车、15万台电助力自行车、10万台电动滑板车和60万台车架生产能力。这表明投产后，公司电助力自行车的新增产量将是2021年年销量的2倍以上。

从研发情况来看，截至2022年6月30日，永祺车业共有13个重要的在研项目，其中超过一半的项目都与电助力自行车有关。

目前，我国电助力自行车的市场竞争格局较为分散，前十五大电助力自行车厂商的市场占有率均未超过15%，前十大厂商的市占率合计为61.30%。而永祺车业在国内的市占率仅有1.74%，排名第12位。

但在问询回复函中，永祺车业表示，若公司市占率随产能同比例提高，预计到2027年，公司的自行车市占率将提升至3.04%，电助力自行车的市占率将提升至2.84%，滑板车的市场占有率将提升至1.79%。

外销收入近九成，代工毛利率较低

由于电助力自行车可以在不改变“骑行”特质的前提下，让骑行变得更加轻松，同时将骑行半径扩大至50-100km，故它在传入欧洲后，就迅速盛行，并成为欧洲各国短途出行重要的交通工具之一。目前，该产品的主要消费地集中在欧洲、美国和日本。

中国自行车协会数据显示，2021年中国自行车产量为7639.70万辆，同比增长1.50%。其中，中国自行车出口量为6923.20万辆，同比增长14.82%，贸易顺差达到50.63亿美元。

与之类似地，永祺车业的产品主要销往欧洲、美洲等国家和地区，而境内地区的销售则以共享单车为主。在报告期内，公司以美元定价的境外销售收入占主营业务收入的比例分别为66.94%、57.72%、85.13%和86.86%。

除此之外，在报告期内，永祺车业投入的研发费用分别为667.75万元、669.10万元、834.23万元和412.15万元，研发费率分别为0.40％、0.33％、0.37％和0.40％，这与行业平均水平差距较大。同期，可比公司的研发费率均值分别为2.24％、1.82％、2.15％和1.88％。

永祺车业表示，主要原因是公司的生产模式以OEM为主、以OBM和ODM为辅，研发支出相对同行业上市公司较少。未来，公司拟新建研发中心，升级技术并拓宽产品线，预计研发支出后续将提高。

但是，这种代工生产的模式也使公司存在毛利率相对较低的问题。

据悉，永祺车业的整车业务包括自行车、电助力自行车、滑板车和共享单车，其主要负责整车的喷涂和组装，为其他品牌代工。将公司的主营业务按照业务模式划分，2021年，其OEM模式的毛利率为8.02%，OBM模式和ODM模式的毛利率分别为15.42%和21.53%。

招股书显示，在报告期内，永祺车业的主营业务毛利率分别为9.76%、8.28%、10.14%和12.09%，低于同行业可比公司平均毛利率。具体业务方面，公司滑板车业务的毛利率较低且存在显著波动，共享单车业务的毛利率则由正转负。

对此，永祺车业表示，公司主营业务毛利率低于同行业可比公司均值，主要是上海凤凰以OBM模式为主，久祺股份及中路股份以ODM为主、OBM为辅，可比公司均存在自有品牌车辆的生产销售，品牌溢价导致毛利率相对较高。

最后，产品质量是企业生产经营的生命线。

国家市场监督管理总局缺陷产品管理中心查询显示，永祺车业存在两则缺陷消费品召回新闻。其中一则新闻是，2017年6月27日，公司召回了制造的部分YONGQI牌（YQ12B-3、YQ14B-3）12/14寸高级儿童自行车，涉及数量为每种型号150辆，共计300辆。召回原因是，存在闸把尺寸过大（A、B两点的距离过大），儿童在骑行过程中不易操控，会使儿童摔倒受伤；把套拉脱力不足，骑行过程中若自行车把套被拉脱，儿童可能摔倒受伤的问题。

总得来说，与国内外其他电助力自行车企业相比，永祺车业的起步时间并不算早，在关键技术和品牌力等发面的实力有限。此外，当前的电助力自行车存在价格高、续航能力有限、购买维护成本高等问题，其是否鸡肋也待消费者检验。