顶着红人经济光环登陆A股，天下秀既在高光之下亦有待接受资本市场进一步检验  。

出品|每日财报

作者|吕明侠

 

我国的网红经济经历了近几年的快速发展，已经达到了商业化极高的商业化程度。

不仅在上游内容生产者的数量呈现出爆发式增长，就连内容变现的中间环节也越来越丰富，参与者越来越多。受益于红人经济爆发，尤其在疫情之后，直播带货、KOL垂直化更将红人经济带向新的风口，顶着红人经济光环登陆A股，天下秀既在高光之下亦有待接受资本市场进一步检验。

 

截至11月10日，天下秀股价收盘价为17.2元/股，较2020年8月触及的24.6元/股年内高点下跌近28%。

 

成本增速高于营收  明显依赖关联方

在新晋上市公司中，天下秀无疑是一枚引人注目的新星，作为中国最早投注“网红经济”的公司之一，天下秀经过多年布局，在微博、抖音、快手、小红书、知乎等平台都有不少KOL资源以及品牌客户资源。

 

10月30日，红人新经济第一股天下秀发布2020年三季报。财报显示，公司前三季度实现营收22.24亿元，同比增长62.37%；归母扣非净利润2.64亿元，同比增长50.53%，达成营收、利润双增长。经营活动产生的现金流下滑222.97%。同时，天下秀Q3单季度收入9.04亿，单季扣非净利润1.13亿。

 

可以说，天下秀今年上半年成绩单相当亮眼。不过，需要注意的是，亮眼的业绩数据或许暗藏隐忧。财报显示，2020年前三季度天下秀的营业成本为19.19亿元，同比上涨67.6%，高于营业收入62.37%的增速。

 

《每日财报》查阅财报发现，营业成本的上涨主要源于新媒体营销客户代理服务中媒体资源采购成本的大增。媒体资源采购成本，便是支付给自媒体、KOL等红人的支出，与红人报价紧密相关，具有一定不确定性。

 

若成本增速持续高于营收，便会对利润进行蚕食。不容忽视的是，媒体资源采购在总成本中的比重逐年提高，已从2016年的47.77%升至2019年的87.18%。2019年，前五名供应商采购额4.38亿，占年度采购总额30.56%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额1.72亿，占年度采购总额11.97%。上半年，天下秀向关联方出售新媒体营销客户代理服务达0.83亿，同比增长151.52%。

 

由此可见，天下秀对头部互联网平台，尤其是对关联方的依赖是显而易见的。天下秀作为新浪系企业，一直仰仗新浪的关照，以至于让投资者担心，离开了新浪，天下秀还能“秀”的起来吗？

 

上市之路并不平坦  诉讼尚未完结

天下秀是一家以大数据技术驱动型的红人新经济公司。由于公司模式比较新，背负着资本市场的不认可，早期的天下秀走得很艰难。

 

回顾其资本之路:从2018年天下秀开始借壳慧球到借壳完成，中间曲曲折折历经20多个月，而天下秀的上市，整整走了10年。据天眼查，2010年1月，天下秀开始A轮融资，当时融入资金为400万美元，投资方是新浪微博和赛富投资基金。

 

随后，上述两家机构又参与了B轮融资。在2017年C轮及C+轮融资当中，该公司获得了6亿人民币融资，估值14亿美金跻身独角兽公司行列。

 

终于2020年4月21日，上市公司证券简称由“慧球科技”更名为“天下秀”，8月下旬在上交所敲锣上市。

 

资本市场定义为“红人新经济第一股”。股权结构显示，新浪集团合计控制上市公司28.58%的股权（ShowWorld HK持有19.79%，微博开曼持有8.79%），李檬合计控制13.25%股权（利兹利持有7.57%，永盟持有5.68%）。

 

上市公司无控股股东，实际控制人仍为新浪集团和李檬。虽然成功上市，但目前天下秀还备受历史遗留问题导致的诉讼的折磨。

 

今年9月30日，天下秀发布公告称，收到上海一中院送达的《民事裁定书》（（2020）沪01民初162号），上海一中院裁定冻结该公司银行存款1.335亿元。7月，公司又收到广西壮族自治区南宁市中级人民法院的《民事判决书》，对公司涉及的51起证券虚假陈述责任纠纷进行了一审判决，公司需赔偿共377.3万元。

 

未决诉讼产生的负债以及法院裁定冻结相应存款何时解冻，都还是未知项。其是否会对经营产生影响，《每日财报》电邮沟通提纲至该公司，截至发稿未收到回复。

 

市场竞争不可避免

据天下秀与艾瑞咨询联合发布的《中国红人经济商业模式及趋势研究报告》显示，2019年粉丝经济关联产业市场规模超过3.5万亿元，同比增长24.3%，预计2023年将超过6万亿。

 

尽管如此，天下秀自身仍将面临一系列风险。我国新媒体营销领域的行业集中度相对较低，市场竞争较为激烈。

 

尽管公司已发展成为我国新媒体营销领域内具有一定竞争优势的企业，但随着互联网技术和模式的发展日新月异，客户对于互联网营销的认识和要求也在不断提高，如果公司不能持续提升技术水平、引进 优秀人才、拓展优质客户、扩大业务规模、增强资本实力和抗风险能力、准确把握新媒体营销领域的发展趋势和客户对互联网营销需求的变化，也将会对公司经营业绩、财务状况、发展前景产生不利影响。

 

况且，从需求和匹配的角度来看，红人经济整个行业还不够成熟。相关数据指出，中国拥有超过7亿的红人粉丝群体，远远没有得到充分的商业开发。

 

当前互联网上，大大小小的“红人”层出不穷，行业标准尚不明确，行业数据也往往并不透明，数据造假，产品翻车等消息屡屡被爆出。想想国内的视频网站、直播平台崛起之初，有两三千家啊，短短几年的市场淘汰之后，视频网站大概只剩下优酷、腾讯和爱奇艺，直播和短视频领域已是微博、抖音、快手的天下。

 

红人经济的未来发展，不可避免也会面临一场激烈的竞逐、淘汰、洗牌、剩者为王。