​一只“固收+”基金的核心竞争力源于基金经理的打底仓和选股能力

出品|每日财报
作者|杨悦
截至今年10月底，公募基金资管规模首次突破18万亿元。其中 “固收+”基金无疑是市场的一大吸金利器。
今年以来，“固收+”相关基金已累计募集约3000亿元，而去年全年募集规模仅690亿元，同比增长超3倍。
这类基金被投资者认可的背后，是其穿越牛熊后依然平稳的收益，以及严控回撤给投资者带来的良好投资体验。
一只“固收+”基金的核心竞争力源于基金经理的打底仓和选股能力，将于12月21日发售的南方宁悦一年混合基金竞争力表现突出，正是因为该只基金由南方基金的“固收+”领军人——孙鲁闽亲自管理，作为“固收+”策略早期践行者之一，他曾掌舵国内首只保本基金南方避险增值，并在任职的8年多时间里，收获了49.6%的任职回报。
同时，孙鲁闽管理的南方安泰，以不足三成股票仓位获得了成立以来40.68%的回报（截至12月4日），在跑赢同期上证指数、偏债混合型基金指数的同时，也将最大回撤控制为-3.176%。
经历市场多轮检验  “固收+”领军人孙鲁闽策略行之有效
所谓“固收+”基金，是指利用“固收+”策略，在配置优质债券获取平稳收益的基础上，寻找多种策略中确定性较强的机会，以提升产品的整体收益。
这与孙鲁闽沉稳的投资风格极为契合。早些年，孙鲁闽因长期管理保本基金，积累了深厚的打底仓功力，也让其非常注重控制风险以给客户带来良好投资体验。
在孙鲁闽的投资逻辑里，大类资产配置要追求“稳”，要自上而下坚持宏观驱动的价值投资理念，主投中高评级的信用债以及货币市场工具，以持有到期策略为主。
而在稳固收基础之上，则要通过持有低估值高分红的个股来提高组合的整体股息收益率，同时，降低组合的下行风险，寻找高ROE且估值合理的公司增厚投资组合收益率。
孙鲁闽十分注重客户投资体验，因此，其对投资组合中的股票仓位把控十分严格，持股也尽量分散，且擅长通过各类指标，预估股市潜在风险、回撤风险，以便提前降低股票仓位。
多年穿越牛熊市场的检验证明，这种投资方法的确行之有效。以孙鲁闽管理的南方安泰为例，该只基金成立于2016年9月22日，成立以来回报高达40.68%（截至12月4日），以不足30%的股票仓位跑赢了同期上证指数13.84%的涨幅，也跑赢了同期偏债混合型基金指数28.39%的涨幅，但该只成立至今最大回撤却仅有-3.176%，完美呈现了在求稳基础上，让投资者获得超出市场平均水平的收益。
纵观南方安泰成立以来的调仓步骤，总是与市场起伏步调保持契合，牛市适时提高仓位，跟上行情，熊市能提前减仓，降低波动，因时因势主动进行仓位管理，也为基金的平稳运作打下良好基础。
数据显示，2017年，市场回暖，白马行情显现，孙鲁闽便逐季增加了股票仓位，从一季度的7.5%提高至四季度的14.8%，但进入2018年，中美贸易摩擦加剧，市场不确定性风险增加，因此，孙鲁闽在当年下半年便逐季减仓。
南方宁悦一年混合定位“固收+”  将以高评级信用债打底仓
此次孙鲁闽的新基金——南方宁悦一年混合，也定位于“固收+”，股票投资占基金资产的比例范围为0%~30%（其中，港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%）。
沿袭此前“固收+”基金的运转经验，在建仓策略上，孙鲁闽表示，固定收益部分的主要目的是构建安全垫，因此，将以AAA评级信用债为主，严防个券风险，同时，聚焦中短久期的品种，增加债券资产的收益性。
孙鲁闽认为，债券市场具有明显的周期性特征，过去10年来，10年国债收益率一直围绕3.50%的中枢位置波动，随着我国GDP增速和传统行业企业ROE下台阶，同时，伴随利率市场化改革，利率中枢亦将逐步下移，今年5月以来的债券熊市拐点，可能更快到来。
在增厚收益部分，孙鲁闽表示，可用新股申购、可转债、定增、大宗交易等投资方式增强组合收益。同时，将通过成长性指标、财务指标、估值指标、事件指标等定量指标筛选个股。
孙鲁闽看好A股市场的长期走势，他认为，股票市场短期受外部因素、高估值板块难以继续拔高等因素会呈现波动的特点，对受益经济复苏的顺周期板块应当有所侧重。
结构上来看，在短期内基本面进入修复期的部分顺周期板块有望迎来业绩预期改善和估值修复的双重机会，而前期涨幅较大的高估值板块面临调整的压力。
新增社融走势及指数走势可见，信用紧缩几乎是唯一的系统性风险。“综合来看，A股市场在长期维度具备较好的投资价值，关注消费升级、先进制造两大赛道。”孙鲁闽表示。
当前或许是配置“固收+”基金的优质时点
有业内人士认为，当前或许是配置“固收+”基金的优质时点。
一方面，在利率下行的大环境下，寻求固收类产品的替代迫在眉睫，而“固收+”类产品可较好的承接此类资金，维系投资者求稳的投资体验。
其次，随着注册制的全面推行，资本市场日益换发生机，未来一段时间，仍会处于新股申购的制度红利期，这也将利好“固收+”基金的利润增厚。此外，债市在近半年经历一轮显著调整后，当前十年期国债的到期收益率再次回到3%上方，相关标的投资价值也逐渐增强。
得益于“固收+”基金稳定等属性，业内专家认为，一些不愿承受波动，但又希望获取稳健收益实现抗通胀目标的客户适合购买这类产品。
此外，需要优化大类资产配置的客户也可考虑“固收+”基金，比如有些客户配置高风险资产的比例较高，为平衡投资组合的风险，这时，“固收+”基金的稳健属性就能起到相应的平衡作用。
值得一提的是，南方宁悦一年混合的逐笔份额需至少持有满1年后才能随时赎回，因此，比较适合有中长线资金规划的客户。