上市前夕公司现金分红达8000万，既然缺钱为何还要大手笔的分红呢？

 

出品｜投研观察

作者｜刘雨辰

 

近期，据2020年创业板上市委第56次会议披露，上海肇民新材料科技股份有限公司（以下简称“肇民科技”）首发获通过。

 

值得注意的是，肇民科技此次计划募资5.04亿元，而这一数值远远超过了公司的总资产规模。截至2020上半年末，肇民科技总资产为3.53亿元。股权结构显示，肇民科技实控人为邵雄辉，邵雄辉及其一致行动人合计控制肇民科技80%的股份表决权。

 

据《每日财报》了解，肇民科技是一家开发特种工程塑料的企业，主营业务为精密注塑件及配套精密注塑模具的研发生产和销售，产品包括汽车零部件、家用电器的功能部件、精密工业部件、医疗器械部件、新能源车部件等。

 

盈利质量下滑，毛利率领先引质疑

 

据招股书显示，2017年－2020年上半年（下称“报告期”），肇民科技的营收分别为2.33亿元、2.95亿元、3.35亿元、2亿元，归母净利润分别为2987.87万元、5317.09万元、7186.78万元、4146.44万元。

 

虽然报告期内肇民科技实现了盈利的单边增长，但其利润的含金量却在不断下滑，报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为4380.03万元、3732.79万元、5649.64万元、2670.99万元，同期的净现比分别为148.95%、72.40%、78.93%、64.49%。

 

与此同时，应收账款的规模迅速膨胀，2017年－2020年上半年，肇民科技应收账款余额分别为7972.35万元、9332.66万元、1.32亿元和1.41亿元，占当期营收比例分别为34.17%、31.63%、39.31%、70.40%。

 

这也直接造成了肇民科技的应收账款周转率落后于同行，报告期内公司应收账款周转率分别为3.20次、3.41次、2.98次和2.94次，而行业平均值分别为4.25次、4.08次、3.58次、3.22次。

 

虽然周转率落后，但肇民科技的利润率却领先于同行。2019年，肇民科技综合毛利率为39.35%，而同行中的横河模具、上海亚虹、天龙股份、京威股份、苏奥传感、爱柯迪、兆威机电的毛利率分别为20.49%、18.37%、25.62%、16.18%、27.40%、33.75%、28.68%，均低于肇民科技。

 

展开来看，肇民科技模具产品和注塑件产品的毛利率均保持领先优势，这就排除了因营收结构不同而造成的综合毛利率存在差异的情况。

 

值得注意的是，肇民科技在资产规模和营收体量上处于下风，理论上在业内并不具备太强竞争力，却能获得远超行业均值的毛利率实在有点出乎意料，这一问题也受到了发审委的注意。

 

一般来说，获得高毛利率还有一种情况就是依靠强大的研发创新能力来形成产品的技术壁垒，但《每日财报》注意到，肇民科技的研发投入同样不如同行。

 

2017年－2019年，肇民科技研发费用分别为1019.58万元、1419.52万元、1378.56万元，占各期营收的比重分别为4.37%、4.81%、4.12%，整体上是下滑的。

 

而同期可比企业的研发费用率分别为4.13%、4.43%、4.74%，逐年提升，已经超越了肇民科技的水准，另一方面，肇民科技的核心技术人员的学历均为大专，并无太强的竞争力，综合来看，肇民科技依靠技术壁垒来维持高毛利率的可能性并不高。

 

股权转让存漏洞，IPO前夕突击分红

 

《每日财报》在招股书披露的股权转让信息中发现，肇民科技的历史股权转让中似乎存在明显的漏洞和瑕疵。

 

首先，招股书披露称自然人股东“叶晶”在 2016年 6月至2017年3月期间为上海康狮100%的控股股东，并且通过上海康狮间接持有肇民科技25.14%的股权，2017 年 3 月，叶晶将其持有的上海康狮全部股权转让给张玉刚，也就是说，自此之后叶晶不再持有肇民科技的股权。

但招股书同时披露，2017年4月，肇民有限（肇民科技前身）发生了股权转让，主要转让事宜为“叶晶与浙北大厦签署《股权转让协议》，叶晶将持有的肇民有限 10%股权（对应注册资本和实收资本 400万元）作价680万元转让予浙北大厦”。

 

这里就有问题了，叶晶在2017年3月份的时候已经将股权转让出去了，那么为何还是由他来签订协议呢？此外，上海康狮持有肇民有限的股份为25.14%，可是在以上的股权转让协议中只转让了10%，还剩下15.14%，但肇民科技并没有对这部分股权的后续变更进行说明。

 

2017年12月14日，肇民科技再次发生股权转让，股东肇民精密将肇民科技20%的股权转让给邵雄辉控制的宁波梅山保税港区华肇股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“华肇投资”），转让价格合计为5000万元。

 

仅仅过了两周，也就是2017年12月28日，华肇投资便将肇民科技10%的股权转让给嘉兴兴和、苏州中和、曹文洁，转让价格却出人意料地高达6075万元，在这笔买卖中，实控人邵雄辉可以说是狠狠地赚了一笔。

 

相差如此短的时间内，股权溢价显然不是由估值提升造成的，那么这背后又存在什么利益关系呢？除股权转让存在漏洞和瑕疵，肇民科技在上市前的突击分红也让投资者颇为不爽。

 

据招股书显示，肇民科技此次拟募集资金5.04亿元，其中有1亿元用于补充流动资金，但2019年和2020年上半年，公司的现金分红合计高达8000万元，分别相当于当期归母净利润的62.61%和84.41%，比例非常之高，既然缺钱为何还要大手笔的分红呢？

 

《每日财报》注意到，2018年肇民科技的分红仅100万元，而2017年并没有进行任何分红，从去年开始的大比例分红显然有突击分红掏空企业的嫌疑。