​募资金额竟超资产总额，金智教育“蛇吞象”式的募资引发质疑。

 

撰文/刘雨辰

出品/每日财报

 

近期，江苏金智教育信息股份有限公司（以下简称：金智教育）通过了科创板发审委的审核。据悉，金智教育本次拟公开发行股份数量不超过2000万股，募集资金6.97亿元，保荐机构为东方证券。

 

公开资料显示，金智教育成立于2008年1月，曾在2015年6月至2020年3月期间挂牌新三板，以智慧校园运营支撑平台和应用系统为基础，为高等院校和中职学校提供软件开发、运维及服务、系统集成等信息化服务。

 

值得注意的是，截至2020年末，金智教育的资产总额只有6.11亿元，低于公司此次的募集资金额，这种“蛇吞象”式的募资也引起了外界的质疑。

去年营利双降，客户分散销售费用高企

从近三年的财务数据来看，金智教育的盈利能力持续下滑。据招股书显示，2017年－2019年，金智教育营收分别为3.02亿元、4.07亿元、4.82亿元，归母净利润分别为3041.38万元、6794.58万元、8535.41万元。

 

2018年的营收、归母净利润分别增长34.96%、123.40%，但到了2019年，增速就大幅下降至18.43%、25.62%。

 

进入2020年后，金智教育的盈利更是出现下滑，据招股书显示，2020年，公司实现营收4.76亿元，同比下降1.33%，净利润7092.18万元，同比下降15.75%。

 

2017-2019年，金智教育对前五大客户销售金额为2909.60万元、4500.70万元、5621.19万元，占当期营收比重为9.64%、11.05%、11.65%，客户集中度较低。

 

同期同行业上市公司前五大客户收入集中度平均值分别为30.95%、29.21%、30.25%。而金智教育由于大客户几乎不重合，每年都有不同的客户冲顶前五大客户排名之中。

 

客户分散虽有可能降低金智教育的部分经营风险，但也增加了公司客户管理的难度，由于公司客户粘性不强，公司需要不断寻求新客户，导致提高了公司的市场开发和销售成本。

 

2017年－2020年上半年，金智教育销售费用占营收比例分别为19.90%、18.34%、18.41%、50.59%，而同期同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为12.24%、12.82%、13.15%、15.94%，公司销售费用率显著高出一截。

存货营收双双高企，科创公司热衷理财

值得注意的是，在营利双降的同时，金智教育的应收账款却呈增长趋势。2017年－2020年上半年，公司应收账款分别为 7044.74 万元、10881.46 万元、17431.25 万元和 11659.43 万元，占同期主营收入比例分别为 23.35%、26.72%、36.13% 和 169.82%。

 

公司的应收账款账面净额不但持续大幅增长，并且占当期营收的比重也越来越高，特别是2020年上半年这一比例超过150%。由此可见，若金智教育的客户的资信状况恶化，将对其资产质量和经营直接产生不利影响。

 

据招股书显示，2017年－2020年上半年，金智教育存货的账面价值分别为 5917.06 万、5256.06 万、4009.48 万和 7060.92 万，占流动资产总额比例分别为 15.11%、11.71%、8.20% 和 18.77%，公司存货规模较高。

 

若公司不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模将会对其流动资金产生一定压力，或导致存货跌价准备上升，这可能使得公司的资金利用效率有所降低，影响到公司的资产质量，从而影响公司经营业绩及运营效率。

 

据招股书显示，2017-2019年，公司投资支付的现金分别是1559.70万元、1173.47万元、880.12万元，对投资理财产品十分偏好。一家科创属性公司却热衷于通过理财获得收益，或许并非明智之选，此外理财产品投资收益具有不确定性，一旦出现投资收益下降，或将直接影响到公司业绩。

 

金智教育在招股书也提到，软件行业产品技术换代速度较快，企业需要投入资金不断进行技术升级及产品的研究开发。在未来的长期竞争下，只有持续在技术研发上大力投入，软件企业才有可能存活。

股权转让价格不一，曾因违规被整改

股权转让历来是利益输送的重灾区，其中主要的手段就是压低转股价，据金智教育招股书披露，公司历次股权转让就存在这一问题。金智集团在金智教育成立之初持有公司44.29%的股份，成为公司的控股股东，随后经过多次股权转让减持股份。

 

2017年6月、12月和2018年1月，金智集团分批将其全部持有的金智教育26.5%股份，转让给郭超、史鸣杰、黄坚、王天寿，转让价格均为5元/股，总计1590万股，转让价格7950万元。

 

但仅仅过了5个月后，王天寿转让股份的价格就已涨至11.25元/股，2018年7月，郭超向居然之家等受让方转让股份的价格进一步提升至22.5元/股，2020年后，转让价格已高达35元/股。

 

在半年的时间内，金智教育的股权转让价格就由5元/股变成22.5元/股，增长了3.5倍，前期股权转让的转股价存在明显低估的迹象。

 

对于金智集团对外转让股权一事，金智教育的解释是，当初金智集团的核心业务不在这一方面，退出时金智教育规模较小，且当时核心管理人员希望进一步提高经营决策的自主权和控制权。

 

但这一说法显然站不住脚，因为当时金智教育的营收已经突破3亿元，而且正处在高速增长阶段。再来看一下受让方中的郭超、史鸣杰、黄坚等人的身份，郭超是金智教育的实控人和董事长，而史鸣杰和黄坚也都曾在金智教育担任董事和总经理。

 

从这个角度来看，发生在2017年6月、12月和2018年1月的股权转让似乎存在利益输送的嫌疑。

 

对于一家信息服务提供商来说，信息安全与数据保护问题尤为重要，但《每日财报》注意到，金智教育在去年曾因为违规收集用户信息而被要求整改。2020年11月17日，国家网信办对外发布《关于35款APP存在个人信息收集使用问题的通告》，其中，金智教育旗下今日校园V8.2.4就在被通告的名单之中。

 

据悉，今日校园是公司旗下主要软件产品之一，因收集和使用个人信息，分别于2020年8月和11月收到工信部信息通信管理局、App 违法违规收集使用个人信息治理工作组的核查整改通知。