技术竞争、家族控股或成中捷精工上市“拦路虎”？

 

撰文/大娃

出品/每日财报

 

近期，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2021年3月11日召开2021年第15次上市委员会审议会议，其中江苏中捷精工科技股份有限公司（以下简称：中捷精工）就在审议行列。

 

据《每日财报》了解，中捷精工是一家为汽车精密零部件的研发、生产和销售的公司，其主要的经营范围包括减震零部件、金属骨架、五金、新型橡胶材料及其制品的技术开发。

 

此次中捷精工拟募集3亿资金，用于高强度汽车零部件智能化生产线基地项目、灏昕汽车零部件制造无锡有限公司轻量化汽车零部件自动化生产项目、江苏中捷精工科技股份有限公司研发中心建设项目和补充流动资金项目。

 

对于一家企业来说，上市无论是对于综合竞争力、品牌知名度亦或是资金补充来说都可谓一件好事。但此次中捷精工冲刺创业板，其招股书中暴露的问题也不在少数，研发投入、产品控制、技术竞争、家族控股等诸多问题或成为中捷精工IPO路上的“拦路虎”。

 

业绩增速下滑，研发投入比走低

 

从整体营收上来看，报告期内中捷精工的营收分别是5.41亿、5.49亿、5.61亿，其净利润分别是0.41亿、0.56亿、0.57亿，其增速处于明显下滑状态，要想不断突破提高市场竞争力，研发投入是必不可少的，而中捷精工不断下降的研发投入或将削弱其未来竞争力。

 

招股书显示，在报告期内中捷精工的研发投入占营收的比例分别是4.69%、4.5%和4.48%，而同行业可比的平均研发费用为4.42%、4.51%、5.38%，在行业整体研发投入逐年升高的同时，中捷精工的研发投入比例却在逐年下降。

 

中捷精工的汽车减震零部件属于汽车产品的核心零件，不管是整车厂商还是一级零部件供应商对于该产品的质量和性能要求都极为严格。即便中捷精工经过多年的发展已经具备一定的技术优势，但如果不能够进行持续性的研发投入和创新提升，对于企业后续的竞争力或将造成不足。

 

此外，中捷精工在报告期内员工的数量分别为1080人、937人、880人和849人，而本科以上占比仅为8.89%、8.22%、8.75%、9.78%，

 

作为一家经过江苏省科技厅、江苏省财政厅、江苏省国税局和江苏省地税局联合认定的高新技术企业，员工的受教育程度也与企业的研发水平有着一定的关联，若公司不能保持持续创新能力，把握技术发展趋势，必然也会对公司的经营业绩和财务状况产生不良影响。

 

应收、存货双高，客户高度集中

 

除研发投入上的不足外，中捷精工的应收账款和存货数据还明显过高。各报告期期末，中捷精工的应收账款账面价值分别为15596.71万元、16608.23万元、15605.48万元和15008.63万元。

 

占各期末总资产比例分别为28.88%、24.67%、22.06%和22.36%，公司存货账面价值分别为8209.69万元、10282.36万元、10421.20万元及8951.35万元，占各期末总资产比重分别为15.20%、15.28%、14.73%、13.34%。

 

此外，中捷精工的客户大多为知名汽车零部件一级供应商或整车厂商，但不能排除这些客户或许会因为日常经营不利影响而将损失转嫁给中捷精工，同时中捷精工的存货规模也处于较高状态，如果产品出现滞销或者跌价的可能，也势必会影响到中捷精工本身的生产经营行为。

 

与此同时，中捷精工的前五名客户在公司的收入占比分别达75.13%、76.88%、78.35%、77.19%，从目前来说中捷精工与这些企业处于一个相对稳定的合作状态，但在市场竞争力加大的情况下，谁也无法保证这种良好的合作关系就一定能够持续下去，客户过于集中在为中捷精工创造营收的同时也可能会对其盈利能力产生反噬。

 

目前中捷精工的下游客户包括了天纳克（Tenneco）、博戈（Boge）、威巴克（Vibracousitc）、住友理工（SumitoMoriko）、长城汽车等，其业务规模虽然大，但存在于企业与企业之间的经营风险仍然存在。

 

父子控股超9成，收购名下亏损企业

 

据企查查显示，魏鹤良持股32.36%，魏忠持股31.09%，且魏鹤良与魏忠系父子关系，同时二人通过无锡普贤投资、无锡东明天昱、无锡宝宁投资间接持股27.54%。换而言之，魏鹤良父子对中捷精工共计持股90.99%，处于绝对的控股地位。

不仅如此，其在报告期内还有多起资产重组行为，包括2017年收购无锡佳捷100%股权、2017年收购无锡美捷30%股权和2018年收购烟台通吉92%股权。

 

而无锡佳捷75%的股份属于中捷精工实控人魏鹤良，其收购价为1262.93万元。作为同一实控人旗下的企业，其资产重组行为是否有必要值得商榷。而收购自己名下控股企业的不仅魏鹤良一人，魏忠也用了同样方法让中捷精工收购了自己名下的企业。

 

据《每日财报》了解，魏忠持有烟台通吉51%的股份，为该企业的实控人，根据41%股权512.5的收购价核算，此次烟台通吉92%股权需花费1150万元，但从烟台通吉的财务状况来看，是否真的值这么多钱呢？

 

烟台通吉在报告期内的净利润分别为－118.66万、26.45万、-57.05万、94.47万，数据幅度波动较大且盈利水平较低，甚至在2017年和2019年分别处于亏损状态。

 

根据成本法核算烟台通吉的估值仅为585.31万元，但其实际采纳的估值却采用了权益法的1255.87万元，这样的操作很难不让人怀疑其中的合理性。

 

国内汽车产销规模的扩大带动了汽车零部件生产厂商的蓬勃发展，但中捷精工最终能否成功上市还要回到企业本身的经营状况。对此《每日财报》将持续关注。