当前，好想你所面对的不是来自于其他红枣品牌的竞争，而是整个休闲零食行业内，能够替代红枣的零食品类越来越多。

文/每日财报 吕明侠

近日，蜜雪冰城启动了港股上市。A股上市公司好想你（002582.SZ）为了“蹭一波流量“，也在投资者互动平台表示：好想你通过持有深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额间接参与投资了蜜雪冰城，认缴出资额度有3000万。

值得注意的是，就在2023年年末，好想你刚刚斥资7亿元增资零食很忙。如此“下血本”，拿自己的利润给量贩零食“烧”，真的是划算的买卖吗？

好想你再增资估值超百亿

在2020年出让百草味品牌并收获可观交易溢价后，好想你再度酝酿大手笔对外投资。

2023年12月18日，好想你发布公告宣布与全资子公司合计出资7亿元，对湖南零食很忙商业连锁有限公司增资，增资完成后公司及全资子公司合计持有零食很忙6.64%股权。也就是说，零食很忙估值超过百亿，达到了105亿元。

零食很忙成立于2019年，是一家专注于线下渠道的零食公司，定位于“不贵好吃，人民的零售品牌”，一句话，零食很忙被称为零食界的“蜜雪冰城”。

此前，零食很忙和赵一鸣零食实施战略合并，组建成为“零食很忙集团”。该集团全国门店数量超过6500家，是零食行业头部品牌。

截至2023年6月底，零食很忙的净资产是7.02亿元，即便将零食很忙收购的赵一鸣食品计算在内，合计净资产也只有8.9亿元，溢价率超10倍。

将赵一鸣食品计算在内，零食很忙2022年和2023年上半年合计净利润分别是1亿元和1.96亿元。尽管全年业绩尚不得而知，但有一点可以确定的是，这笔收购估值也是高于一级市场、二级市场的平均估值水平。

好想你对零食很忙如此上心，主要还是来自于业绩压力。其营业收入规模由2020年的30.01亿元降至2022年的14.00亿元，同期归母净利润由21.55亿元降至-1.90亿元。

2023年前三季度，公司营业收入仅10.91亿元，归母净利润亏损0.41元。更何况，在投资这件事上，好想你颇有心得。

不过，对于此，资本市场似乎并不买账，纷纷用脚投反对票。消息公布后，好想你股价不仅没有迎来大涨，反而连续几天阴跌。

出售百草味净赚近40亿元

好想你创始于1992年，主要从事红枣、冻干产品、坚果、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售，2011年5月登陆深交所中小板，成为中国红枣行业第一家也是唯一一家上市公司。

但是，行业和产品过于传统，且商业模式较重，导致好想你的业务发展和业绩表现缺乏想象空间。

为了让公司走出增长瓶颈，2016年好想你以9.6亿元的价格收购了当时刚刚兴起的互联网零食品牌“百草味”。

彼时，百草味也面临着利润低的尴尬局面。于是2016年，百草味卖身“好想你”，彼时9.6亿收购“百草味”，是传统食品公司针对互联网食品公司的收购的经典之例，也被号称为“国内零食电商并购第一案”。

2016年百草味并表之后，好想你从一个规模10亿元、扣非亏损的红枣产业链企业，摇身一变成为综合性的零食巨头，营业收入翻倍增长并迅速扭亏、盈利过亿。

然而，不到4年，好想你却选择将赚钱主力卖掉，出售价格49.2亿元。一笔大赚40.4亿元，这相当于提前赚回来了百草味40年的利润，令市场侧目。

卖掉百草味，还剩下什么？

卖掉百草味后的好想你虽然想要加强红枣主业，但现实却是红枣业务呈现收缩态势。

从市场反映来看，投资者主要担心出售百草味后，好想你将失去主要的收入与利润来源。或就是说，如剥离百草味，上市公司当期直接面临亏损。

而从长期来看，好想你红枣主业难以撑起其业绩和体量。去年上半年，好想你的毛利率只有23.89%，同比下滑0.57个百分点。相比刚刚剥离百草味后的2021年中报，毛利率下滑高达9.5个百分点。毛利率下滑的真正原因是好想你红枣业务拓展不利。去年上半年，好想你经销商净减少了118家，这也是公司自发力红枣主业后首次出现经销商净减少。

另外，红枣行业小散、整合难的实际情况亦不容忽视，单一业务，显然难以支撑好想你红枣故事的续集。

而且，和之前的市场竞争格局不同，当前，好想你所面对的不是来自于其他红枣品牌的竞争，而是整个休闲零食行业内，能够替代红枣的零食品类越来越多。除了好想你，市场上还有楼兰红枣、巨鹰、好牌、炎黄故里、白枣纲目等红枣企业，在各地均占有一定的市场份额。此外，三只松鼠、良品铺子、来伊份等均推出过红枣类产品。

失去了百草味的好想你，似乎真的只剩下钱了。也正是出售百草味留存的这些资金，成为好想你日后参与深圳龙珠、北京晨壹等投资基金，以及直接投资零食很忙等的资本。

因此，此番交易之后，投资者担心上市公司后继乏力、故技重施，用脚投票也就不足为怪了。