出品| 每日财报

作者| 刘雨辰

近期，宁波大叶园林设备股份有限公司（下称“大叶股份”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过4000万股，主承销商为海通证券。

据《每日财报》的了解，大叶股份主要从事割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产制造和销售，产品主要销往欧美等园林文化浓厚的地区，应用于园林绿化的修剪、树叶清理、道路除雪等。报告期内境外销售收入占当期主营业务收入比重均超过85%，属于典型的外销型公司，其中第一大客户和供应商均是境外客户百力通。

大叶股份申请创业板IPO，为此很多人对此调侃道：割草机龙头要来A股“割韭菜”了。

主力产品业绩下滑，利润靠退税

单纯从营收和利润的财务数据来看，大叶股份在报告期内保持了不错的增长态势，2016年-2018年和2019年1-6月，公司分别实现营业收入5.24亿元、7.46亿元、7.83亿元、5.38元，净利润分别为2957.58万元、5395.98万元、6251.66万元、5242.22万元，其中外销占比目前已经达到了90%以上的水平。但如果仔细查看利润表，会发现其中有很大的水分。

根据《每日财报》的统计，由于是一家外销型的企业，每年都会有大额的出口退税，2016年和2017年出口退税分别占利润总额的74.85%和78.69%，而2018年出口退税更是超过利润总额806.76万元，也就是说如果没有退税的优惠，公司2018年是亏损的。

其次，如果展开大叶股份的收入结构来看，公司主营产品已经出现了业绩下滑的情况。报告期内，大叶股份主营业务收入按照产品分为割草机、打草机/割灌机、其他动力机械、配件业务收入。

2016年的时候，割草机、打草机/割灌机两大产品收入占总收入的比重分别为79.38%、11.69%，合计占比达到91.07%，可以说是公司最擅长也最为倚重的主力产品。但2018年大叶股份割草机业务收入为6.12亿元，相比于2017年的6.22亿元出现下滑；打草机割灌机业务在2017年和2018年也是连续两年下滑，从2016年年收入6105.18万下降到2018年的2439.92万元。

虽然其他业务板块发力保证了总营收的稳定，但主营产品的业绩下滑对于一个公司来说影响还是很大的，因为他直接决定了后续能否具备持续盈利能力，而这又是管理层在审核一家申请IPO的公司时候非常注重的一点。

在反馈意见中，证监会要求大叶股份说明核心产品割草机2018年度收入下滑的原因及合理性，以及详细说明打草机/割灌机收入在报告期内持续大幅下滑、其他动力机械收入上升较快的原因及合理性。

除此之外，公司近几年经营活动产生的净现金流持续下滑，2018年净流入为负数，与之相反的是负债率不断攀升接近60%，远远高于同行业30%左右的平均水平，其中很大的原因是因为公司并未上市，所以融资渠道较窄。但在疫情的影响下，很多企业的正常生产受到限制，负债率较高的公司将会承受更大的压力，这是一个不争的事实。

来自客户和竞争对手的双重压力

从招股书披露的信息来看，大叶股份主要采用ODM的销售模式，即通过与欧美国际知名企业合作，以ODM的方式从事开发设计、生产制造，向客户供货，其实也就是大家平常所说的“贴牌销售”。

由于自有的品牌较少，而且知名度和市场空间都很局限，这就导致公司需要依靠大客户的名气来保证收入，所以对大客户非常的依赖，报告期内公司向前五大客户的销售收入占总营收的比重均在60%以上。

值得注意的是，报告期内稳坐公司第一大供应商的百力通，每年为大叶股份提供近30%的原材料，同时也是公司的重要客户，2017年的时候还进入过前五大客户的名单。外界对于此事也颇为关注，很多人认为二者之间可能存在利益绑定的行为。

《每日财报》注意到，作为全球最大的户外动力设备汽油发动机制造商，百力通早在1908年就已成立，综合实力远远强于大叶股份，很多人因此认为公司的独立性经营受到损害。

之前IPO被否的珠海市赛纬电子就曾被创业板发审委问询到供应商和客户重合的问题，不出意外的话大叶股份在过会的时候公司也要做出详细说明，但最终结果还要根据发审委的判断来下定论。

除了受制于客户，大叶股份还面临来自竞争对手施加的压力。2019年，因为发明专利权纠纷的问题，苏州宝时得电动工具有限公司先后三次向宁波市中级人民法院提起民事诉讼，状告大叶股份申报出口的部分割草机产品涉嫌侵权，请求判令大叶股份立即停止侵权，并且要求公司销毁侵权产品以及专门用于制造侵权产品的模具，并且赔偿经济损失分别为100万元、150万元、50万元。宁波市中级人民法院受理该案件之后，宁波海关随即扣押了大叶股份的一部分产品，导致公司的正常出售受到较大的影响。

《每日财报》为了追踪后续的案件进展特意查询了裁判文书网，信息显示，2019年11月11日，法院开庭审理了这一案件，最终认定大叶股份没有侵权，驳回了苏州宝时得的诉讼请求。一审过后宝时得并没有再次向最高人民法院提起诉讼，专利纠纷就此作罢，但持续近一年的官司纠纷也严重影响了大叶股份的正常经营。

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